黄金在经历一段疲弱后出现反弹，部分涨幅被归因于在半导体交易降温后，流动性发生转移。此前的资金流向分析显示，从黄金和比特币轮动至芯片板块的资金可能已开始回撤，这在美元走强、实际利率上行以及围绕美联储的不确定性持续施压的背景下，仍有助于金价企稳。本轮回升修复了部分技术面损伤并突破了次级阻力位，但整体仍被界定为反弹而非确认性的突破，仍需价格与资金流更广泛的延续性来验证。
央行购金提供了底层买盘，限制了进一步的下行空间。高盛全球投资研究（Goldman Sachs Global Investment Research）估算，5月官方部门购买量为81吨；经季节性调整的三个月均速为每月67吨，接近2022年前均值的四倍，其中中国为最大可识别买家。该需求支撑了高盛对2026年末金价4,900美元/盎司的预测，也有助于解释为何即便ETF持续减持、杠杆期货头寸去杠杆仍在进行，回调的表现也可能与以往不同。技术面方面，所提及的关键上方压力为200日移动均线，位于4,505–4,510美元/盎司。
建设性谨慎与关键技术位
未来数周应以“建设性谨慎”的态度看待黄金市场：金价虽在企稳，但将面临关键技术位的检验。尽管近期反弹修复了部分短期技术损伤，衍生品交易者仍宜等待明确突破后再建立更为激进的多头头寸。此前由AI与半导体驱动的强势行情开始边际降温，促使资本回流至黄金等防御性宏观资产。
央行支撑与期权策略
我们观察到黄金下方存在清晰的结构性底部，主要由央行持续增持所支撑。根据世界黄金协会（World Gold Council）最新数据，官方部门净购买量多年持续超过每年1,000吨；在俄罗斯外汇储备被冻结事件之后，这一趋势明显加速。持续的机构性买盘缓冲意味着，相比以往周期，下行回撤可能更浅、更短。
对期权交易者而言，短期焦点应落在4,505–4,510美元/盎司的主要阻力带。我们建议采用风险界定型策略（defined-risk），例如牛市看涨价差（bull call spread），以在关键阻力被有效突破时捕捉潜在上行空间。反之，在央行支撑位下方卖出看跌期权（write puts），可在市场盘整阶段以较高胜率获取权利金收益。
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