德意志银行策略师表示，中国的AI模型正在缩小与美国同业的能力差距，但定价更接近Anthropic Sonnet等中端系统，显示其“成本/智能”比更低。他们指出分发模式正在发生转变：随着中国发布的模型日益以“开放权重”形式出现，可被下载、修改并在本地运行；而美国领先厂商则更多依赖通过API交付的封闭式专有产品。德意志银行认为，这种定价与可及性将促使市场重新评估：如果以更低成本即可获得可比性能，当前AI资本开支（capex）规划是否还能维持。
市场已作出反应，AI与半导体板块承压。费城半导体指数上周下跌9.97%，并在周五进一步下挫1.63%后，录得自去年“解放日”关税公告当周以来最大单周跌幅。德意志银行补充称，更便宜且更广泛可得的模型或将加速全球AI采用并支持生产率提升，但也可能压缩美国AI资本开支回报与利润率，推动更快的商品化，并在对立技术栈逐步形成的过程中，加剧地缘政治碎片化。
美国—中国AI估值差带来的机会
我们认为，衍生品交易员可把握一个关键机会：利用美国AI基础设施巨头与高效率的中国开放权重模型之间不断扩大的估值差。历史经验表明，当颠覆者大幅削减“智能成本”——类似于今年早些时候中国超低成本模型发布引发的市场震荡——半导体指数的波动率往往会上行。我们建议在美国主要芯片制造商上配置短期限看跌期权，以对冲估值重估带来的短期下行风险。
最新市场数据显示，费城半导体指数（SOX）已遭遇显著压力，单周重挫约10%，投资者开始质疑巨额AI资本开支的回报。为把握这一趋势，我们可考虑在以科技股为主的ETF（如VanEck Semiconductor ETF，SMH）上交易熊市看跌价差（bear put spreads）。该策略可在芯片股高估值下行动能中获取收益，同时将资本风险限定在可控范围内。
为全球科技波动调整策略
我们亦需为潜在的资本开支“过度上行周期”（capex overcycle）做准备：美国科技巨头在更便宜的开源替代方案面前，可能更难为其大规模硬件支出提供合理性支撑。对美国主要云计算与软件服务商配置长期跨式期权组合（long-dated straddles），可在不判断方向的情况下捕捉显著价格波动。鉴于未来数周地缘政治变化与商品化压力或将挤压全球科技行业利润率，该策略的重要性将进一步上升。
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