美伊在临时和平协议破裂后紧张局势升级，加之乌克兰与俄罗斯之间的打击进一步加剧，过去一周推动能源市场整体走高，带动原油、成品油、天然气及欧洲电力价格上扬。布伦特原油自7月13日的83美元/桶升至88美元/桶，隔夜一度短暂冲上90美元/桶，创6月中旬以来新高后回落。WTI同期从78美元/桶升至82美元/桶，涨幅约5%。
本轮重新定价与霍尔木兹海峡航运受扰、CPC终端停运以及全球库存仍处历史低位背景下对供应可得性的再度担忧有关；同时，柴油市场释放出创纪录紧张的信号。ICE柴油（gasoil）裂解价差扩大至65美元/桶，并在上周连续三个交易日刷新历史高位；美国3-2-1裂解价差亦触及70美元/桶的纪录高位。印度将柴油出口税上调至15.5卢比/升，将航煤出口税上调至14.5卢比/升；美国零售汽油价格也重新回到4美元/加仑上方。
波动油市的交易策略
在霍尔木兹航运危机推动布伦特升至88美元、WTI触及82美元的背景下，我们建议衍生品交易者为未来数周持续的上行波动做好准备。相较直接买入期货，我们建议通过买入布伦特看涨期权（long call）来把握进一步上涨空间，同时在局势突然降温时限制下行风险。历史经验表明，此类规模的供给端冲击往往会迅速推升隐含波动率，若能提前布局，买入权利金策略的收益弹性更具吸引力。
美国3-2-1裂解价差创纪录的70美元/桶以及ICE柴油裂解价差65美元/桶，显示成品油市场极度紧俏，短期内我们预计难以明显缓解。交易者可考虑对取暖油与柴油期货构建牛市看涨价差（bull call spread），以捕捉成品油紧缺带来的价差机会。该策略与2022年年中炼厂产能约束推动柴油裂解价差升至历史高位时的交易模式相似，当时价差交易者获得了可观回报。
库存低位与套期保值机会
鉴于全球库存目前徘徊在多年低位附近——类似于2022年能源危机期间，经合组织（OECD）商业库存较五年均值下降逾8%——我们预计期货曲线将维持显著的现货升水结构（backwardation）。我们建议交易近月跨期价差，具体为买入主连/即期月（prompt month）并卖出次月合约，以获取近月交割溢价。印度将出口税上调至15.5卢比/升的决定也将进一步收紧国际市场的即期实货供应，为该类现货升水策略提供支撑。
对于机构套期保值者，我们强烈建议在零售价格进一步突破当前4美元/加仑水平之前，尽快锁定柴油与航煤的采购定价。运用零成本领口策略（zero-cost collar）可在对冲地缘政治进一步冲击的同时，限定燃料采购成本的上限。需保持高度警惕，因为一旦中东出现突发性的外交突破，原油基准价格可能迅速出现10%至15%的回撤。
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