仓位回补引发AI与芯片股抛售
最新一轮AI与芯片股抛售主要由仓位去杠杆/回补推动，几乎看不到“抄底”迹象；市场更多是在削减拥挤交易的风险敞口，而非基于基本面重新定价。全球芯片股跌势波及台湾与日本：MSCI亚太股票指数下跌2.7%，日经指数下挫逾5%；铠侠（Kioxia）一度重挫16%，台积电（TSMC）下跌约4%。即便台积电公布盈利同比增长77%，仍未吸引买盘，进一步印证资金流向对股价的影响正在盖过公司业绩。其他方面，奈飞（Netflix）预计销售增速将连续第二个季度放缓；其股价在盘后交易下跌9%，纳斯达克100指数期货下跌1.4%，欧洲股市预计开盘跌幅超过1%。
AI盈利叙事转变与竞争压力加剧
本轮重新定价也受到盈利叙事转变的影响。中国初创公司DeepSeek在估值超过500亿美元的基础上已融资74亿美元，正准备推进全球扩张，其AI模型定价显著低于美国竞争对手，对支撑高溢价利润率的“稀缺性”假设构成挑战。更便宜且可规模化的模型可能提升Token需求与企业采用率，但也可能促使价值向算力、电力、基础设施与分发渠道转移，并向具备大规模低成本部署能力的运营方集中，使AI产业链中部分环节的盈利能力趋于走薄。
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