6月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要重申了“鹰派按兵不动”的立场，整体基调与会后沟通基本一致。《经济预测摘要》（SEP）显示对利率路径存在五五开的分歧：一派主张维持利率不变或启动降息，另一派则倾向于进一步加息。政策制定者仍认为通胀水平过高，同时将劳动力市场描述为具有持久韧性的稳定状态。
分歧的核心在于对高通胀将持续多久的判断不同，并由此传导至对政策利率取向的差异。在“通胀在更长时间内维持高位”的情景下，多数与会者认为需要实施更高利率。纪要叙事还将“夏季核心PCE通胀趋势偏强”与“6月就业报告相对温和”并置，从而在一定程度上降低了市场对7月立即加息的预期，但仍为年内后续收紧政策保留空间。
委员会分歧及政策含义
最新的美联储会议纪要印证了我们的判断：委员会在利率路径上存在深度分歧。主张利率维持不变的成员与希望再次加息的成员势均力敌。这意味着未来数周我们的交易策略必须对新增经济数据保持极高敏感度。
美联储认为劳动力市场保持稳定，近期就业报告亦支持该判断。6月新增非农就业21.5万人，略高于预期，显示美联储短期内缺乏尽快转向宽松的压力。我们认为，若通胀未能降温，这将移除再次加息的一项掣肘。
通胀仍是最终决定因素，且水平仍高于美联储可接受区间。最新核心CPI同比读数顽固维持在3.8%，将强化主张更高利率阵营的论据。我们认为，这将成为下半年潜在加息的主要催化因素。
数据驱动环境下的市场布局
在这种高度“数据依赖”的环境下，我们的布局侧重于波动率上行，尤其是在关键通胀数据发布窗口附近。我们在下一次PCE数据发布以及7月31日FOMC决议前，买入主要指数的跨式期权（straddle）。该策略可在市场向任一方向出现较大波动时获利，而这类大幅波动发生的概率看起来很高。
这一情形与2022—2023年时期相似：几乎每一次通胀数据公布都会引发显著市场波动。在当时，相比押注美联储最终方向，在数据发布前后正确布局波动率冲击往往更具收益性。我们预计这一模式将在整个夏季再度上演。
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