EUR/JPY连续第二个交易日走高，欧洲早盘交投于185.70附近，此前德国经季节性调整的5月贸易收支意外向好。顺差扩大至191亿欧元，为2月以来最大水平，不仅高于市场一致预期的148亿欧元，也较4月上修后的147亿欧元进一步改善。出口环比增长0.9%，显著好于预期的下降0.3%；进口环比下降2.5%，与预期的上升0.1%方向相反，前值为增长1.1%。
不过，涨势可能面临约束。随着市场有关日本在外汇市场干预的讨论升温，这一因素可能对日元形成支撑。日本央行季度报告维持总体判断不变，称其九个地区中多数地区“温和复苏”。报告还指出，今年许多地区企业（包括中小企业）实现了显著加薪，但亦有观点警告较高薪资水平或难以持续；与此同时，为对冲劳动力与物流成本上升，企业继续推进提价，并考虑自今年夏季起进一步上调食品及日用品价格。
德国贸易顺差扩大支撑EUR/JPY偏多前景
我们认为EUR/JPY仍将延续上行轨迹，德国贸易顺差的亮眼表现进一步强化了这一判断。该数据一定程度上反映欧洲最大经济体的基本面韧性，从而在短期内巩固我们对欧元的偏多观点。这一基本面支撑或为该货币对在近期挑战更高水平提供动能。
干预风险升温与期权策略
但我们必须保持高度谨慎。该货币对目前在185.70附近交易，处于逾15年来高位，使日本当局采取干预以遏制日元过度贬值的风险显著上升；历史经验显示，日元过弱时当局往往会介入。我们正密切关注财务省官员的口头警告信号，这类表态通常会在直接市场操作之前出现。
在此背景下，我们采用期权工具进行交易结构设计。买入EUR/JPY看涨期权可在参与进一步上行的同时，将一旦干预引发快速、剧烈回撤时的最大亏损严格限定为已支付的权利金。隐含波动率已上行以反映这种紧张局势，使得诸如牛市看涨价差（bull call spread）等策略更具吸引力，可用于降低入场成本。
对于已有多头头寸的投资者，我们建议买入看跌期权作为直接对冲。日本干预可能迅速且力度较大；例如2024年春季，当局据称动用创纪录的9.79万亿日元支撑汇率，导致价格快速下挫。为类似事件配置保护性对冲，有助于在锁定近期盈利的同时控制尾部风险。
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