周三，受中东最新冲突提振美元需求并推升油价影响，美元/日元小幅走高，日元承压。截至撰稿时，该货币对交投于162.50附近，接近40年高位。本周早些时候霍尔木兹海峡附近商业船只遭袭后，美伊双方隔夜互相开火；美国总统唐纳德·特朗普在安卡拉举行的北约峰会上表示，与伊朗的停火协议已经终止。
油价上涨重新点燃通胀担忧，并可能加大对各国央行收紧政策的压力。日本风险敞口较大，其近90%的原油进口来自中东。根据CME FedWatch数据，市场已计入美联储9月加息概率约为68%，焦点转向北京时间/格林尼治时间18:00公布的6月FOMC会议纪要。在日本方面，日本央行维持偏紧缩立场；政府周二重申，货币政策决定属于日本央行职权范围。
避险资金流、波动率与央行政策动态
鉴于中东冲突再起，我们认为美元作为避险资产走强，推动美元/日元逼近40年高位。局势引发波动率飙升，美元/日元期权1个月隐含波动率跃升至14%以上，创年内新高。在此环境下，单纯持有方向性观点的风险较高。
WTI原油价格大涨，目前交投于每桶95美元上方，为2024年以来首次，直接削弱日元。日本超过85%的原油进口依赖霍尔木兹海峡，使其经济对本次地缘政治升级异常敏感。我们预计，只要紧张局势维持高位，这种对日元的基本面压力就将持续。
政策层面，在通胀担忧再度升温背景下，美联储出手可能性显著上升，联邦基金期货已计入9月加息概率68%。今日稍晚公布的FOMC会议纪要至关重要，我们将关注是否出现确认政策立场转向鹰派的措辞。一旦鹰派立场得到确认，将进一步助推美元上行。
与此同时，尽管植田和男行长近期发表偏鹰言论，日本央行似乎仍受掣肘。市场正推动10年期日本国债收益率上探1.10%这一数十年高位，但日本严峻的财政状况可能限制日本央行激进收紧政策的空间。央行政策能力的分化明显利多美元/日元上行。
不过，该上行趋势的主要风险来自日本当局直接干预。日本官方对日元贬值的表态愈发强硬。市场仍记得2022年干预期间出现的单日约5日元的急剧反转，当时官方为捍卫汇率累计动用逾9万亿日元资金。在当前162.50附近交易意味着进入“未知区间”，突发行情的风险极高。
策略思路：布局波动率与风险限定型期权
综合上述相互牵制的力量，我们认为未来数周“持有波动率”是更为审慎的策略。买入1至2个月期限的美元/日元跨式（straddle）或宽跨式（strangle）期权，可在价格向任一方向出现大幅波动时获利，无论是继续上行还是受干预引发的快速回撤。该策略在高度不确定环境下可降低对方向判断正确与否的依赖。
对于偏多观点，我们建议使用期权进行风险界定，而非直接进行即期外汇交易。例如，牛市看涨价差（bull call spread）可在美元/日元进一步上行时获取收益，同时在日本当局入市干预导致回撤时限制潜在损失，从而以更审慎的方式参与上行趋势。
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