ING预计波兰国家银行（NBP）将把政策利率维持在3.75%，并在年末前保持不变，任何宽松举措都将推迟至政策制定者对通胀更有把握之后。此前的降息周期因波斯湾局势动荡而中断，而近期的通胀回落与油价正常化以及食品价格意外大幅下跌有关。核心通胀仍接近3%；同时，6月底到期的燃油与柴油财政纾困措施（通过下调消费税与增值税税率降低成本）已在7月初推升燃油价格。
市场关注新的NBP预测、今日声明与明日新闻发布会；预计7月预测将显示中期通胀走势较为有利。市场当前仅计入约10个基点的降息预期，而在过去数周则一度将数次加息重新纳入利率曲线定价；随着利差收窄且短端利率表现优于其他中东欧同业，这叠加美元走强对兹罗提构成压力，欧元/兹罗提（EUR/PLN）已向4.29–4.30上行。EUR/PLN在触及4.290–4.300后，下一阶段走势或取决于NBP是否释放2024年降息信号；预计相关讨论将在夏季后升温。
利率前景与通胀风险
我们认为，波兰国家银行将把利率维持在3.75%直至年末，在确认通胀路径之前推迟任何降息。该偏鸽立场正对兹罗提构成压力，尤其是在EUR/PLN测试4.29–4.30阻力位之际。我们当前关注的核心问题是：央行是否会释放年内降息信号。
尽管6月总体通胀同比降至2.5%，我们更担忧核心通胀仍偏高且粘性较强，维持在2.9%。此外，6月底燃油财政支持到期、叠加布伦特原油价格在每桶85美元上方，我们预计运输成本将带来通胀压力。这使得立即降息的可能性不大，但也令年内稍后降息的讨论仍有空间。
汇率策略与市场波动
鉴于EUR/PLN存在进一步上行空间，尤其在NBP行长释放鸽派信号的情况下，我们倾向于采用期权策略。买入到期日跨越夏季之后（如9月或10月）的EUR/PLN看涨期权，可能是较为审慎的布局方式。该策略可在兹罗提走弱时获利，同时在央行立场意外偏鹰时对潜在下行风险进行封顶。
我们也看到兹罗提隐含波动率上行带来的机会。当前市场仅计入约10个基点的降息，意味着任何强烈的鸽派信号都可能触发快速行情并推升波动率。历史上，在NBP进入宽松周期之前（例如2012–2013年的周期），汇率波动往往显著上升，使得做多波动率的策略（如跨式期权）具备潜在盈利空间。
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