荷兰合作银行（Rabobank）策略师 Michael Every 阐述了关于美元全球角色的相互竞争的叙事。他援引 Adam Tooze 在《金融时报》中的观点称，美元已不再是全球储备货币，而更像是一种由资产价格上涨所支撑的“利润美元”（profit dollar）。该报告亦以现实政治（realpolitik）的框架来界定讨论，对比金融化与生产，并指出在有关是否应降低美元持有比例的辩论中，缺乏一个可替代的分析框架。
Every 还提及 Mohamed El-Erian 在《纽约时报》的一篇专栏文章，文中主张“美国一直在被人牵着走。‘贝森特主义’（Bessent Doctrine）意味着那种日子结束了”，并认为经济治国术（economic statecraft）正在重塑企业与宏观经济结果。在该叙事中，国家安全、国内政治与地缘政治不再从属于传统商业利益，而这些商业利益正被挤到一旁。随后，注意力转向即将发布的美联储会议纪要，并提及“沃什主义”（Warsh Doctrine），同时提出一个问题：会议纪要可能会有多简短。
从金融化到地缘政治驱动的美元
我们看到，驱动美元的底层逻辑正在发生根本性转变：从单纯追求金融回报，转向以国家利益与地缘政治为核心的框架。将美元简单视为由资产上涨支撑的“利润美元”的观点正日益过时。市场在定价时必须将经济治国术与国家安全因素纳入主要驱动变量。
这并非仅停留在理论层面；我们已在 2026 年第二季度的数据中看到体现。美国与地缘战略竞争对手之间的贸易量同比下降近 12%，而与盟友国家的贸易则有所增加。这种由政策驱动的资本与货物流向变化，是所谓“贝森特主义”开始发挥作用的直接结果。
对于衍生品交易者而言，这意味着传统宏观指标的预测力正在下降。波动的驱动将更少来自通胀数据，而更多来自外交政策声明或贸易限制措施。VIX 指数亦有所反映：过去六个月均值维持在 21 左右，显著高于经济增长期的历史常态水平。
我们还注意到，全球央行正在延续一项自 2022 年起加速的趋势。今年上半年，新兴市场央行官方黄金购买量再增 4%，这构成对美元计价资产的明确长期对冲。此类“静默多元化”凸显了全球对金融武器化的响应。
新体制下的市场影响与交易策略
美联储近期的行为同样释放出一个不确定性上升的新阶段信号，而这一点可为我们所用。上月会议纪要确实更为简洁、披露信息更少，暗示美联储希望在政治敏感环境中保留最大政策灵活性。缺乏清晰的前瞻指引，可能令利率市场的隐含波动率（例如 SOFR 期货期权）维持高位。
未来数周，我们应预期美元将更多依据政策头条而非经济日历出现剧烈且难以预测的波动。我们认为，与其做简单的方向性押注，不如采取从波动率上行中获利的策略更为稳妥，例如在 EUR/USD 等主要货币对上配置买入跨式（long straddle）。在市场努力消化新的地缘政治现实之际，美元运行路径将更为颠簸。
这一逻辑同样适用于股票与大宗商品：企业结果如今已被明确地与地缘政治考量绑定。我们应考虑使用期权对冲对国家安全政策敏感行业的风险敞口，例如半导体与关键矿产。一次突发的贸易裁定，如今对市场的即时冲击可能大于一家公司的季度财报。
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