波兰央行预计将在7月议息会议上将基准利率维持在3.75%不变，这一立场已被远期市场定价。通胀数据已明显降温：6月整体CPI同比放缓至2.5%，环比转为负值；而经季调并平滑后的动能被描述为接近零。随着能源价格走低，以及食品与能源项的通缩（或反通胀）趋势再度占据主导，先前关于再次收紧货币政策的叙事已趋于消退。
此前FRA定价曾隐含2026年晚些时候仍存在加息可能，但目前已被下修；市场讨论焦点转向自四季度起出现降息的可能性，同时也有人将2027年3月视作开启宽松的潜在时间点。尽管正的实际利率缓冲仍在，但市场对其通过加息进一步扩大的预期已经消失，这意味着若市场重新偏向宽松，利差收益（carry）溢价将更小。相比之下，捷克央行被认为维持更具可信度的鹰派偏好；若波兰货币政策委员会（MPC）给出中性、数据依赖的指引，则PLN相对CZK可能表现落后。
波兰在通胀放缓背景下按兵不动
我们预计波兰央行将在今日7月议息会议上将关键利率维持在3.75%。主要原因是通胀放缓，最新官方数据显示，6月整体CPI同比仅为2.5%。通胀动能的这一变化，实质上消除了央行考虑进一步收紧货币政策的压力。
过去一个月，市场叙事已发生彻底反转。此前远期利率协议（FRA）曾对2026年晚些时候小概率加息进行定价，而当前则反映政策路径趋于稳定。我们认为，市场讨论将转向潜在的政策宽松，部分市场参与者已开始押注降息可能在2027年初启动。
这一变化削弱了兹罗提为数不多的支撑因素之一。尽管波兰仍维持约1.25%的正实际利率，但该溢价进一步扩大的前景已不复存在。随着降息讨论升温，兹罗提的套息交易吸引力将进一步下降。
捷克克朗表现占优，交易策略成为焦点
相较之下，捷克央行维持更偏鹰派的立场，将政策利率维持在4.00%，以应对更具黏性的通胀水平；捷克通胀近期读数为3.1%。不断扩大的政策分化强化了捷克克朗相对兹罗提的前景。我们预计，波兰今日的中性指引将进一步强化兹罗提可能跑输的判断。
对衍生品交易者而言，这一环境意味着未来数周可考虑布局PLN相对CZK走弱。我们会考虑使用外汇远期构建“做空PLN、做多CZK”的配对交易。或者，买入EUR/PLN看涨期权，可在控制风险的同时把握兹罗提走弱带来的潜在收益。
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