德国经工作日调整、未经季节性调整的工业产出在5月转入正增长区间，同比增速由此前的-0.5%回升至0.1%。这一变化表明，在经历一段收缩期后，年度工厂产出动能出现温和改善。
从工作日调整口径看，最新数据意味着产出较上年同月略有增加，扭转了此前的下滑态势。该数据更指向“企稳”而非“强劲反弹”，因为增幅仍接近零增长。
德国与欧元区出现拐点信号
德国工业产出同比从负转正，对欧元区而言是一个重要信号。我们将其视为欧洲最大经济体可能触底的迹象。这是我们近一年来首次看到同比转正的读数，表明制造业放缓最严峻的阶段或已过去。
我们认为，这支持通过DAX指数期货等衍生品对德国股市采取偏多立场。该工业数据也强化了近期ZEW经济景气指数的回升趋势：该指数上月升至15.2，为2025年底以来最高水平。我们正布局DAX向18,000点关口上行的行情。
对股票、汇率与债券市场的影响
德国工业部门走强为做多欧元提供了基本面依据。我们关注EUR/USD看涨期权，因为该数据可能促使欧洲央行表态更为鹰派。在最新欧元区通胀仍维持在2.5%的情况下，经济持续走强将降低短期内降息的概率。
因此，我们对德国政府债券持偏空观点。我们预计10年期德国国债（Bund）收益率将从当前2.6%水平进一步上行，因此考虑买入Bund看跌期权或卖出Bund期货。历史经验显示，工业复苏一旦更为稳健，市场往往会重新计价衰退风险，从而对收益率形成持续上行压力。
上述数据表明，欧洲出现深度衰退的风险已显著下降。我们认为，可以卖出德国主要工业股及DAX指数的虚值看跌期权。回顾2017年复苏周期，类似的工业产出拐点曾领先欧洲资产在随后六个月出现一轮持续反弹。
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