USD/JPY 延续周一晚间自 162.00 中段回落的走势，在周二亚洲时段跟进下跌，回落至 161.70–161.65 区间。由于日本当局未出手干预以及该货币对仍存在内在支撑，跌势有所缓和。有关官员可能从“预告式”干预转向“针对投机者”的报道迄今未对市场产生持续影响；与此同时，日本与美国等经济体之间借贷成本的显著利差令套息交易仍在运转，在中东紧张局势抬升宏观风险的背景下对日元构成压力。
在一家海事机构称一艘油轮在穿越霍尔木兹海峡时遭不明投射物击中后，地缘政治担忧加剧；市场不安情绪亦与美伊就对船只通过该航道收费的争端相互叠加。该背景支撑了美元的避险需求，即便市场对美国联邦储备委员会进一步加息的预期趋于温和、从而限制美元上行。日本方面，5 月名义工资同比增长 3.2%，低于此前修正后的 3.6%；实际工资同比增长 1.4%，连续第五个月上升；家庭支出同比下降 0.4%，连续第六个月下滑。市场目前关注周三公布的 FOMC 会议纪要。
利差与套息交易支撑
我们认为，USD/JPY 此次回落至 161.70 附近更可能是潜在的逢低买入机会，而非趋势发生改变。支撑“弱日元、强美元”的基本面驱动因素依然稳固存在。除非日本当局采取实质性、具体行动，否则任何技术性修正回撤大概率难以持续。
核心因素在于利差，使套息交易具有较强吸引力。在美联储联邦基金利率维持在 5% 以上、而日本央行政策利率仍接近零的情况下，借入日元买入美元可获得显著利差收益。这一基本面现实持续对日元构成下行压力。
不过，仍需警惕干预风险：当前汇价远高于 2022 年触发干预行动的 152.00 水平。尽管官员目前似更倾向通过口头表态瞄准投机者而非直接行动，但一旦出现突然快速的单边波动，财务省仍可能迅速采取卖出美元的干预措施。因此，我们考虑通过买入看涨期权表达偏多观点，同时限定潜在下行风险。
地缘政治紧张与经济基本面
中东地缘政治紧张，尤其是霍尔木兹海峡局势，增加了美元的避险吸引力。近期扰动推动布伦特原油价格回升至每桶 90 美元附近，加重日本这一能源净进口经济体的成本压力，并强化美元相对强势。在全球不确定性上升时期，持有日元的吸引力因而下降。
本周公布的日本经济数据进一步削弱了日元的支撑逻辑。尽管实际工资连续第五个月增长，但增速放缓；家庭支出仍在下滑，5 月同比下降 0.4%。疲弱的内需图景使日本央行几乎没有空间采取更为激进的政策紧缩路径。
美国方面，近期通胀数据显示核心 CPI 仍在 3.2% 附近呈现黏性，表明美联储不急于降息。本周焦点将转向 FOMC 会议纪要，我们预计其将强化“高利率维持更久（higher for longer）”的政策取向。该预期应继续为美元兑日元提供基本面支撑。
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