纽约梅隆银行（BNY）表示，相较于亚太（APAC）同业，中国股票和人民币（CNY）仍处于明显的“低配/低持有”状态，跨境持仓被形容为处于极低水平。该行补充称，人民币是亚太地区“持有最少”的货币，尽管资金流数据已不再指向激进抛售；并将中国在股票、外汇及固定收益领域描述为已完成“去风险”配置。
该行还称，基本面背景仍未完全理顺，原因在于数据、盈利以及政策落实仍有待改善。即便如此，该行指出散户资金流、持仓的“底部基础”以及关于刺激政策的讨论升温，可能支撑市场仓位发生转变；并表示若基本面趋于稳定或出现可信的政策支持，或将促使投资者在低迷的持仓水平上对中国资产敞口进行温和回补。
当前仓位与市场动态
鉴于跨境持仓处于极低水平，我们认为一个颇具吸引力的布局窗口正在形成。外资对中国资产的持有已被系统性削减，这意味着市场对进一步利空的“预设仓位”已不再拥挤。最新数据显示，2026年6月通过沪深港通流出的A股净流出放缓至仅20亿美元，较年初出现的强劲抛售明显下降。
这种普遍的低配意味着任何正向催化剂都可能对人民币产生不成比例的影响。在美元/人民币（USD/CNY）目前徘徊于7.35附近的情况下，我们认为买入2026年9月到期的短期限离岸人民币（CNH）看涨期权，是一种低成本押注政策超预期的方式。该策略风险有限，同时可捕捉哪怕仅为温和情绪改善所带来的潜在上行空间。
反弹机会与政策催化
我们在股票指数上也看到类似机会：其表现持续落后于区域同业。上月官方制造业PMI为49.9，尽管仍处于收缩区间，但高于市场预期，表明最困难阶段可能已过。因此，我们关注买入中国大盘ETF的看涨期权，以杠杆方式参与可能由刺激预期推动的反弹行情。
关键在于，市场定价已反映“持续令人失望”的预期，从而使新建多头面临非对称风险收益结构。市场关于三季度可能下调存款准备金率的讨论不断升温，而任何可信的政策落实都可能迫使低配投资者追涨入场。历史上，2016年与2022年末等极度悲观时期，在政策支持明朗后往往出现迅猛且快速的反弹。
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