USD/JPY在测试162.80附近阻力后回落，但仍维持在3月高点约160.40之上。本轮回调发生在美元买盘再度回升之后，买盘主要由USD/Asia时段带动，反映出非农就业报告（NFP）后“挤压”行情的回吐。市场讨论焦点集中在165这一潜在“阈值”，同时技术指标已不再指向美元处于超买状态，这可能为战术性逢低买入提供支撑。
市场关注点在于：在日本央行（BoJ）与日本财务省（MoF）于美国假期窗口期未采取行动后，汇价能否守住160.40附近的支撑区域。价格行为显示162.80附近的阶段性阻力仍然有效，汇价可能在160.40至162.80区间内进入一段整理。当前尚未出现指向延伸下行的明确信号，但若有效跌破160.40，将显著提升更深度回调的风险。
美元再度走强与战术机会
我们认为，自162.80附近回落更像是短暂“喘息”，尤其是在汇价仍稳守160.40支撑位之上之际。上周五强劲的美国就业报告显示非农新增超过25万人，进一步巩固了美元的内生强势。随着技术指标不再显示美元超买，我们认为这构成了战术性买入机会。
日本当局在最近美国假期期间未出手干预，改变了市场心理预期，市场开始耳语“165或将成为新的底线”。这一“按兵不动”与2024年春季为捍卫160关口而采取的强力干预形成对比。我们判断，官员本次更为谨慎，可能在入市前容忍日元进一步走弱。
期权策略与风险管理
鉴于美元买盘再起，我们倾向于买入未来数周内到期、行权价在163.50与164.00附近的看涨期权。该策略有助于把握汇价向165关口“缓步上行”的潜在收益；且期权权利金所限定的风险，在突发反转或意外干预情形下更具吸引力。
同时，我们也必须为跌破关键支撑160.40的风险做准备。一旦明确跌破，可能触发更急剧的下挫，类似于2024年4月干预后出现的约500点下跌。为对此进行对冲，我们考虑配置价格较低的深度虚值看跌期权，或采用跨式组合（straddles），以交易我们预期将上升的波动率。
底层驱动因素仍是美日显著的利差：美国联邦储备政策利率为4.75%，而日本央行利率几乎仍在零附近。只要这一巨大缺口持续存在，USD/JPY的任何回调都可能被更广泛的市场视为买入机会。我们认为短期内这一基本面格局难以发生改变。
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