大华银行（UOB）全球经济与市场研究指出，泰国外部缓冲仍具可信度，但随着进口上升，经常账户动态已趋于恶化。4—5月，经常账户转为逆差，主要由能源、原材料、中间品及资本品采购增加所推动，而非出口下滑所致。总体CPI在4—5月重回正增长区间，同比约2.8%—2.9%；同时，生产者价格压力仍处高位。
该行认为，泰国外部状况具韧性，原因在于官方外汇储备依旧充裕、外债指标可控，因此4—5月的逆差尚不足以构成国际收支层面的担忧。然而，强劲出口同期伴随强劲进口需求，压缩了出口回升对国内增加值的乘数效应，这也有助于解释为何贸易走强未能充分传导至居民收入、中小企业（SME）营收或更广泛的制造业产出。泰铢预计将受结构性缓冲支撑，但短期汇率波动仍对油价、美联储预期以及经常账户数据发布更为敏感。
经常账户走弱与外部压力上升
鉴于近期经常账户走弱，我们认为短期内泰铢面临的外部环境趋于不利。泰国财政部刚公布的初步数据显示，2026年6月经常账户逆差为21亿美元，延续了4月与5月的趋势。这印证了强劲进口需求正在超过韧性出口所带来的收益。
在经常账户转弱的同时，外部压力也在上升。过去一个月，布伦特原油在每桶95美元上方剧烈波动，直接推高泰国进口成本。与此同时，美国最新就业数据强于预期，促使市场上调对美联储在9月前再次加息概率的定价。
外汇市场影响与策略考量
对交易者而言，这意味着未来数周美元/泰铢（USD/THB）更可能呈现上行走势。国内经常账户走弱叠加强美元环境，为泰铢带来显著逆风。我们关注关键阻力位，若上述趋势持续，不排除测试37.50关口。
我们认为，随着油价与美联储政策不确定性上升，USD/THB期权的隐含波动率大概率走高。在此环境下，更有利于采取防范泰铢进一步贬值的策略。对外币应付账款进行套期保值，或买入短期限美元看涨期权、以泰铢为对手方（相当于做多USD看涨/THB看跌），可能是较为稳妥的选择。
这一格局与2021—2022年阶段具有相似性：当时高企的能源价格与偏鹰的美联储加息周期亦对泰铢形成显著压力，该阶段USD/THB呈现持续上行趋势，类似模式或有重演可能。因此，我们对持有未对冲的USD/THB空头头寸保持谨慎。
展望后市，我们将重点关注下一轮官方贸易差额数据与全球能源价格变化。若进口成本出现缓和迹象，或美联储释放更偏鸽派的政策信号，可能成为潜在反转的首批指示。在此之前，泰铢风险仍偏向下行。
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