周三，随着霍尔木兹海峡原油通行量改善、推动油价回落至冲突前水平附近，WTI跌势延续，新增美国库存数据未能扭转跌幅。该合约报每桶约68.13美元，日内下跌近2.60%，市场继续回吐美伊战争期间累积的地缘政治风险溢价。
美国能源信息署（EIA）数据显示，截至6月26日当周，美国商业原油库存减少377.5万桶，为连续第十周下降。该降幅不及市场预期的减少510万桶，且低于前一周减少608.8万桶的幅度；库存水平降至2018年9月以来最低。德黑兰与华盛顿的谈判仍未解决，分歧集中在对伊朗核计划的核查以及对霍尔木兹海峡的控制问题，包括伊朗推动征收通行费与美国主张自由通行之间的对立。另据路透社报道，OPEC+预计将于周日同意再次增产，消息人士称8月或增加约18.8万桶/日，与6月和7月增产幅度一致。
Market Outlook and Trading Strategy
鉴于当前市场情绪，我们认为未来数周西得克萨斯中质原油（WTI）阻力更小的运行方向偏向下行。霍尔木兹海峡原油通行恢复叠加OPEC+可能增产，构成明显利空因素。这表明此前推动油价走高的地缘政治风险溢价目前已大体消退。
为此，我们倾向于通过看跌期权布局，以把握油价可能向每桶60美元中段回落的机会。具体而言，我们认为行权价约为65美元的8月合约更具吸引力，因为该期限有助于市场充分消化本周末OPEC+会议结果。我们也在逐步增加WTI期货净空头头寸，并在70美元上方设置严格止损。
近期价格表现（在上月美伊冲突高峰期一度升至每桶85美元上方，随后快速回落）显示，此类风险溢价可能被迅速重新定价。OPEC+预计增加18.8万桶/日的供应增量虽不大，但向市场释放出该联盟致力于防止油价过热的信号。历史经验表明，这种“渐进式”增产往往能有效抑制涨势并对反弹形成上限。
Managing Volatility and Hedging Risks
不过，美伊达成协议仍具不确定性，这意味着市场波动可能意外回归。芝加哥期权交易所原油波动率指数（OVX）近期在38附近，较历史均值仍处高位，显示市场风险偏好依然谨慎。因此，我们认为有必要对谈判破裂导致的快速反转进行对冲。
为管理该风险，我们正在买入价格较低的虚值看涨期权，作为空头头寸的对冲工具。我们也采用熊市价差（bear put spread）策略，以牺牲部分上行收益为代价，在油价突然上冲时实现风险界定并降低损失。这有助于在霍尔木兹海峡相关外交进程出现破裂时保护资本。
我们也指出，利多的库存数据不应被完全忽视，因为其反映出现货市场偏紧。美国商业原油库存已降至2018年末以来最低水平，当时库存长期低于4.2亿桶。这一基本面紧平衡可能在一定程度上形成价格支撑，抑制油价跌破每桶60美元出头区间的幅度。
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