USD/INR维持区间震荡。印度债券市场的外资组合资金流入及国内支持性措施，与美联储偏鹰立场相互对冲，使卢比兑美元短期内缺乏明确方向。尽管印度债券环境改善，汇价仍在94.15至94.95区间内波动；油价与金价走软亦提振对印度固定收益资产的需求。
政策支持包括：通过FCNR存款提升对外资流入的吸引力；对银行募集3–5年期资金提供外汇对冲成本补贴；允许公共部门银行（PSU）开展外部商业借款（ECB）；并取消政府证券资本利得与利息收入税。市场亦关注印度FAR债券在2026年中期评审中可能被纳入彭博全球综合指数（Bloomberg Global Aggregate Index）。该事项曾因操作与基础设施层面顾虑于1月被推迟；若获得1%权重，未来12个月或带来250亿至300亿美元外资组合流入。10年期印度国债收益率已回落至6.75%，较战前水平仅高9个基点，此前一度逼近7.143%。
区间震荡交易与底层驱动
我们观察到USD/INR在偏鹰的美联储与印度债券强劲外资需求之间拉锯，汇价被锁定在窄幅区间内。这种“胶着”格局令市场表面稳定，但衍生品交易者需保持高度关注。政府对印度债券市场的支持性措施构成关键支撑，抑制卢比走弱压力。
近期数据进一步印证横盘特征，使当前阶段难以做出强方向性押注。美国最新通胀读数为3.1%，令美联储维持警惕；同时，根据NSDL数据，过去一个月外资对印度债务证券的净组合投资超过40亿美元。布伦特原油价格稳定在每桶约75美元，印度进口账单的重要变量得到控制，也进一步压缩汇率波动空间。
策略与事件风险
鉴于上述稳定格局，我们认为未来数周通过期权进行“卖波动率”是更具可行性的策略。可考虑构建短宽跨式（short strangle）：卖出约85.00附近的虚值看涨期权，并卖出约84.00附近的虚值看跌期权。该策略在汇价维持于预期通道内时更可能获利。
不过，需要为印度债券是否纳入彭博全球综合指数的临近决策做好准备。2026年中期评审是重要潜在催化剂，可能推动汇价突破当前区间。历史上，类似中国等国家被纳入主要指数时，由于指数跟踪资金的被动配置需求，其货币往往出现明显（但有时较短暂）的升值。
为对冲该事件风险，我们谨慎买入部分价格较低、期限较短的期权，以防范突发波动。10年期印度国债收益率稳定在6.75%附近，尽管具备一定吸引力，但相对坚挺的美国国债收益率而言，利差溢价趋于收敛。这削弱了单纯套息交易（carry trade）的吸引力，并强化了我们当前判断：相较方向性交易，“波动率交易”更具优势。
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