日本在5月零售销售同比增长5.3%后，将迎来一个数据密集周；该数据不仅显著高于市场预期的3.0%，也较4月向下修正后的2.8%进一步加速。接下来将公布工业生产数据，德意志银行研究预计环比增长1.4%。在市场评估国内需求与工厂产出短期韧性之际，上述数据发布备受关注。
市场焦点随后转向周三日本央行（BOJ）的短观（Tankan）调查。预计该调查将显示整体情绪大致持稳，被认为与进一步渐进式政策收紧相一致。亚洲股市表现分化，中东地缘紧张局势缓和提供支撑；与此同时，区域贸易摩擦加压——中国收紧对20家日本实体的出口管制，相关出货需获得政府批准。
强劲数据强化政策正常化理由
我们认为，5月零售销售的强劲表现清晰表明日本国内需求韧性十足。该数据大幅超预期，进一步增强了我们对日本央行具备推进进一步政策收紧所需国内支撑的判断。即将公布的短观调查将成为验证这一潜在经济动能的关键信号。
在核心通胀连续第二个月维持在2.2%且高于央行目标的背景下，政策行动压力正在上升。日本央行近期已释放缩减购债规模的信号，我们预计其将在下一次会议上正式宣布。此举将是迈向政策正常化的下一步合乎逻辑的举措。
对日元与出口商的市场含义
因此，我们倾向于关注日元看涨期权机会，或卖出于第三季度末到期的美元/日元看涨价差策略。日元此前走弱，近期美元/日元在165附近交易，而该水平在历史上往往引发官员口头甚至直接干预。这意味着汇率更可能出现走强方向的趋势，使得做空美元/日元的头寸更具吸引力。
对于日经225指数而言，受相互矛盾信号影响，前景不够明朗。尽管经济走强构成支撑，但日元升值与利率上行可能挤压出口企业利润。因此，我们更偏好在主要出口导向型标的上配置保护性看跌期权，以对冲其可能受到中国新增出口管制冲击的风险。
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