自6月FOMC会议以来，亚洲货币整体走弱，此轮走势与更广泛的掉期利率差扩大及美国“更高利率维持更久（higher-for-longer）”的利率背景相关。泰铢（THB）、韩元（KRW）和菲律宾比索（PHP）跌幅最为显著，而印度卢比（INR）和越南盾（VND）相对更为平稳；该分化与各经济体相对收益率结构以及区域内不同的政策设定有关。
泰国方面，泰铢被形容为因低收益属性而更易受冲击，同时泰国央行（BOT）采取偏重增长的政策立场。菲律宾比索尽管具备较高套息收益，仍呈下行漂移；若菲律宾央行（BSP）在外部条件允许下进一步收紧政策，其下行空间或可受到一定抑制，外部条件包括不再发生新的能源价格冲击。在印尼，印尼央行（BI）的加息与外汇市场支持措施与波动率下降相关，或可放缓印尼盾（IDR）贬值；同时，关于削减免费学校午餐计划支出——约占GDP的0.2%，或占2026年预算的15%——被视为增量的财政支撑。
在美元走强背景下维持防御性立场
鉴于美国利率“更高维持更久”的环境，我们对部分亚洲货币维持防御性立场。由于2026年5月美国核心CPI维持在3.1%，显著高于美联储目标，美元在未来数周大概率保持强势。这将扩大利差，并对区域内低收益货币形成下行压力。
因此，我们聚焦于预期泰铢（THB）、韩元（KRW）与菲律宾比索（PHP）进一步走弱的衍生品策略。泰铢尤为脆弱，因为泰国2026年一季度GDP增速仅1.7%，进一步强化央行在“稳增长”与“稳汇率”之间更偏重前者的政策取向。我们认为可通过买入USD/THB看涨期权，把握泰铢预期贬值带来的机会。
菲律宾比索同样承压。数据显示，菲律宾2026年5月贸易逆差扩大至48亿美元，表明其相对较高的政策利率（6.50%）不足以为汇率提供有效屏障。该基本面压力意味着，通过卖出PHP期货合约进行布局，是押注其延续走弱的可行策略。我们认为，比索的高收益并不能对冲相应风险。
相对价值交易与政策分化
相比之下，印尼央行对印尼盾的直接支持（上月外汇储备小幅下降20亿美元得到印证）使我们对做空印尼盾更为谨慎。这为相对价值交易创造空间，例如实施配对交易：做多更稳定的印度卢比（INR），同时做空泰铢（THB）。该策略有助于利用区域内部的政策分化获取收益。
这一格局与2022—2023年阶段相似：具备央行支持、基本面更强的亚洲货币显著跑赢低收益货币。我们预计该趋势将延续，因此关键在于区分不同货币，而非对整个区域一概持均衡看空立场。我们的策略将更偏好那些央行积极维护币值的货币。
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