泰国5月出口同比增长10.6%，低于彭博一致预期的12.7%，较4月的23.1%明显放缓，创三个月来最低增速。制造业出口同比增长14.4%，前值为27.5%；电子产品出口同比增长32.5%，低于4月的64.6%，但仍实现连续第18个月两位数增长。农产品出口在此前增长17.9%后转为下降3.1%；燃料出口增速则由12.0%加快至24.2%。政府预计，随着“抢出口/前置出货”效应消退，2026年出口将增长8%。
进口同比增长35.1%，略低于36.3%的一致预期，亦较4月的45.0%回落；贸易逆差收窄至57亿美元，前值为100亿美元，但略高于市场预期的55亿美元。泰国政府债收益率下行，2年期下跌1个基点至1.12%，10年期下跌4个基点至2.03%；SET指数上涨0.7%。美元/泰铢下跌0.2%至33.35，为连续七个交易日以来首次回落，此前外资净买入债券429亿美元、股票198亿美元。年初至今，泰铢兑美元累计下跌5.5%；对比之下，除日本外亚洲货币指数累计下跌3.2%，泰铢为区域内第三弱表现。
基本面偏弱令泰铢走强脆弱
我们观察到泰铢兑美元在33.35附近企稳，但这一轮走强显得较为脆弱。本轮升值主要由债券与股票的组合资金流入推动，而非源自泰国经济基本面的改善。5月出口增速显著不及预期，对经济前景构成明确警示信号。
出口增速放缓至同比10.6%，显著低于预期，反映外需走弱以及农产品领域竞争加剧。尽管与AI相关的电子产品出货保持韧性，但仍难以扭转整体放缓趋势。上述基本面偏弱意味着泰铢的内在估值中枢可能更低。
2026年6月上半月最新数据亦印证这一判断：游客到访人数较政府当月目标约低4%。此外，泰国央行在6月12日议息会议上将政策利率维持在2.50%不变，理由包括对全球经济风险的担忧以及国内复苏不均衡。此类偏谨慎立场对追逐更高收益的投资者吸引力有限。
外资流入逆转与汇率走弱风险
近期外资流入推动债券收益率下行，更可能是短期配置行为，而非长期战略性增配。我们认为此类资金对全球风险偏好变化较为敏感，存在快速逆转的可能。泰铢年内仍下跌5.5%，位居亚洲最弱货币之列，凸显其脆弱性。
因此，我们认为当前的走强更像是未来数周重新布局泰铢走弱的窗口期。我们将美元/泰铢回落视为买入看涨期权的有利入场点，目标指向汇价回升至34.00附近。该策略可在汇率对上行反弹情景中获取收益，同时在资金流入意外持续时对风险进行封顶。
这一局面类似过往周期：新兴市场货币曾被资本流短期托举，但随后基本面重新主导定价。历史经验显示，一旦全球环境转向，“热钱”可能快速流出，引发汇率迅速贬值。我们认为泰铢出现此类逆转的风险正在上升。
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