受美国国债收益率走高与美元走强拖累，黄金已跌破4,000美元/盎司。TD Securities认为，若与霍尔木兹海峡相关的原油供应扰动推升通胀预期、并促使美联储维持偏紧立场，而市场在今年晚些时候进一步计入更高政策利率，则金价仍面临下行压力。在该情境下，价格或下探并测试约3,900美元/盎司附近的长期支撑位；同时，若出现CTA（商品交易顾问）趋势跟随资金抛售，伴随持有成本（carry）与机会成本上升，金价可能在该水平下方再回落数百美元。
原油假设仍是判断前景的核心。TD Securities将布伦特原油的情景区间设定在90–110美元/桶，认为该区间可能强化偏紧的政策取向并将回调延续至秋季，进而可能带来额外的加息预期定价。与此同时，TD Securities也勾勒了另一条修复路径：若冲突驱动的通胀压力消退、美联储转向其“最大就业”政策目标，则收益率有望回落、美元走弱。在这种条件下，市场参与者与各国央行的新增需求或推动金价再创新高、上探5,300美元/盎司上方；时间窗口指向明年年中，并给出5,350美元以上的阈值参考。
短期压力与下行风险
我们认为，黄金在跌破4,000美元/盎司后仍将承压，主要受高利率与强美元驱动。与霍尔木兹海峡相关的持续性原油冲击正在维持较高的通胀预期，这迫使美联储继续维持限制性政策立场，从短期看对黄金不利。
最新数据亦支持这一谨慎判断：5月最新消费者价格指数（CPI）显示通胀仍顽固维持在5.2%，与此同时布伦特原油期货仍处于每桶105美元的高位。当前联邦基金利率为6.00%，使得持有黄金这类无息资产的成本显著上升。我们预计这一环境将推动金价下行，去测试约3,900美元/盎司附近的长期支撑位。
未来数周，我们认为更合适的策略是预期进一步走弱，甚至可能出现快速下挫至3,900美元下方数百美元的行情。衍生品市场显示，8月到期、行权价在3,800美元附近的看跌期权需求显著上升。这表明交易员正为持续下跌进行布局，因为自动化趋势跟随资金（CTA）可能加速抛售。
就短线交易而言，我们会考虑买入看跌期权，或采用熊市看涨价差（bear call spreads），在控制风险的同时把握预期中的下行走势。当前市场环境并不利于持有纯多头头寸。若原油冲击延续至秋季，甚至可能促使市场额外计入加息预期，进一步压制贵金属表现。
战略性长期机会
这一走势让人联想到过往周期：美联储加码紧缩往往在初期重挫金价，但在政策最终转向后会引发一轮显著反弹。我们将当前疲软视为一次暂时性的、事件驱动的回撤。任何显著跌破3,900美元支撑位的行情，都应被视为构建长期仓位的战略性机会。
对时间跨度更长的投资者而言，现在应着手规划未来迈向新高的修复路径。我们倾向于配置2027年年中到期、行权价高于5,000美元的长期看涨期权。一旦油市趋稳且美联储转向，我们预计在收益率下行与美元走弱的推动下，金价将出现强劲反弹，开启下一阶段的牛市行情。
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