单一篮子式“Mag 7”交易的终结

将“七巨头”（Magnificent 7）作为单一篮子买入的简单策略已不再奏效。我们看到该群体正在分化，市场开始质疑部分成员与AI相关的巨额资本开支。随着2026年5月PCE通胀最新读数为2.9%，略高于市场一致预期，市场焦点已明显转向短期现金流与盈利能力。

对交易员而言，这意味着需要通过期权来更细致地表达对微软与亚马逊等“AI重资产投建者”的观点。随着这些公司承诺投入数千亿美元资本开支，其股价表现转弱，二者近期均跌破200日均线。我们认为，在市场更担心“账单”而非最终“回报”的背景下，买入保护性看跌期权或构建看跌价差策略，有助于对冲进一步下行风险。

相较之下，向它们“收款”的供应链公司（例如英伟达）则带来另一类挑战。尽管英伟达股价处于横盘区间，但其隐含波动率已飙升至55%以上，反映市场对其当前利润率是否可持续存在显著不确定性。这使得对既有多头持仓卖出备兑看涨期权以获取权利金收入更具吸引力，或通过看涨价差在更广义的半导体板块上进行限定风险的看多布局。

组内分化加剧，为相对价值与配对交易带来清晰机会。例如，公用事业精选行业SPDR基金（XLU）在过去一个季度跑赢纳斯达克100指数8%，显示资金正流向AI建设链条中的“收费站”——如电力供应商。我们正为这一趋势延续进行布局：做多电力与基础设施板块的受益标的，同时使用衍生品做空资本密集型的AI平台公司。

我们也将波动率本身视为资产类别进行观察，因为随着Mag 7股票之间分化扩大，相关性下降。该“单体化交易”的瓦解意味着，即便宽基指数波动率保持受控，个股波动率也可能上行。这一环境利于隔离单一股票波动的策略，例如在临近财报、可能澄清其AI变现路径的标的上构建买入跨式组合（long straddle）。

当下关键在于必须将每家公司视为独立叙事。例如，Alphabet在云服务变现路径更清晰的情况下，技术面表现优于仍处于宽幅震荡区间的Meta。因此，我们倾向于在Alphabet上构建偏多结构，同时在Meta上实施中性、区间策略（如铁鹰策略）以收取权利金。

随着AI交易从平台转向供应商，Mag 7加速分裂

随着AI周期的注意力从平台巨头转向向其出售算力的供应链，“Mag 7”交易正在碎片化。微软、亚马逊、Alphabet和Meta不再被视为“轻松复利”的增长机器，而更像资本密集型建设者：在GPU、存储器、数据中心、电力合同与融资租赁上持续烧钱；与此同时，英伟达及其他半导体与基础设施供应商则更可能捕获短期现金流。争论焦点正从“AI需求是否存在”转向“谁先拿到钱”，以及回报是否足以支撑更重的资产负债表与更弱的现金转化能力。

资本计划凸显这种分裂：微软指引2026年资本开支约1900亿美元；亚马逊预计约2000亿美元；Alphabet将区间上调至1800亿–1900亿美元；Meta目标为1250亿–1450亿美元。四者合计意味着年度支出规模约7000亿美元。技术位显示出明显分化：苹果股价正向270美元支撑位漂移；亚马逊跌破200日均线，220美元成为关注点；Meta徘徊在520美元附近；Alphabet维持在200日均线之上；英伟达则回到数月前的价位附近。高盛的仓位研究显示，Mag 7敞口中开始出现“投降式减仓”（capitulation）的迹象，这意味着部分标的的风险回报在改善，但并不代表会回到“单一篮子”交易模式。

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