印度卢比本周整体交投基本持平，但在债券组合资金流入支撑下，相对区域同业表现更佳。印度国内债券在印度储备银行（RBI）行长Malhotra驳斥市场对政策进一步收紧的猜测后延续涨势，推动利率定价出现调整。
印度国债上涨令10年期收益率回落至6.75%，而1年期隔夜指数掉期（OIS）从一个月前的6.38%降至5.75%。偏弱的经济活动数据亦影响市场情绪：6月综合PMI从5月的59.3回落至57.4，指向制造业与服务业动能同步放缓。全球市场方面，美元普遍走强仍主导行情，尽管黄金跌破4,000美元/盎司、布伦特原油回落至战前水平。
外资组合流入与RBI政策带来机会
RBI偏鸽立场为我们提供了明确机会，即便在美元偏强的背景下亦然。本季度外资组合投资者向印度债券市场净流入逾60亿美元，这解释了为何卢比较同业更具韧性。该资金流入直接源于更具吸引力的收益率水平，以及央行对收紧政策的克制态度。
我们可考虑在一年期OIS中做接收固定利率（receive fixed），以把握市场偏鸽重定价带来的收益机会。5月CPI通胀稳定在4.5%，处于RBI目标区间之内，Malhotra行长有空间维持当前立场。这意味着浮动端利率大概率维持锚定，使该掉期在未来数周具备盈利条件。
该环境下的交易策略
在外资流入与美元整体走强的双向拉扯下，我们预计美元/印度卢比（USD/INR）将在相对明确的区间内运行。这令我们想起2017年阶段：强劲的国内基本面在美联储趋紧、美元走强之际对卢比形成缓冲。因此，卖出USD/INR短期限宽跨式（short-dated strangles）或是一种有效策略，可在预期低波动环境中收取权利金。
综合PMI降至57.4所反映的经济动能降温，进一步支持RBI的观点。放缓态势降低政策“意外转鹰”的概率，并应继续压制债券收益率水平，例如10年期维持在6.75%附近。我们可通过国债期货参与印度国债这一轮延续性反弹行情。
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