黄金（XAU/USD）周四亚洲早盘下滑至约3,995美元，跌破4,000美元关口并延续跌势，为2025年11月以来首次失守该水平。此番走势主要受美国利率上行预期以及美元（USD）走强影响，令无收益属性的贵金属承压。市场焦点转向周四稍晚将公布的美国5月个人消费支出（PCE）数据，这是评估短期通胀路径的关键指标。
在美联储（Fed）6月会议释放鹰派信号后，利率预期明显上移；同时，伊朗战争引发的通胀担忧也被纳入定价。根据CME FedWatch工具，市场对7月加息25个基点的概率定价为34.2%，高于一周前的8.5%；对9月加息的概率为66.4%，高于一周前的29.1%。在PCE数据公布前，若数据显示价格压力缓和，可能削弱美元，从而对以美元计价的大宗商品形成支撑。
在美联储鹰派立场与地缘风险下的看空前景
随着黄金跌破关键的4,000美元支撑位，我们对未来数周的即时判断应偏向看空。核心驱动在于市场越来越相信美联储将采取更具进攻性的政策立场，从而降低无息资产的吸引力。我们将此次破位视为在今日关键通胀数据公布前建立或加码空头头寸的机会。
伊朗冲突持续发酵，推动布伦特原油价格回升至接近每桶110美元，进一步强化通胀担忧并巩固美联储的鹰派立场。在此环境下，缺乏收益的黄金等资产通常更易受到惩罚。从历史经验看，当美联储以强硬方式抑制通胀（如2022年），黄金往往持续跑输。
强美元环境下的策略性交易与仓位布局
在PCE数据公布前，我们倾向于买入8月到期的黄金期货看跌期权（put）。我们预计核心PCE读数可能维持在顽固的3.8%附近，这将为美联储进一步加息提供更多理由，并可能推动黄金下探下一支撑位约3,925美元。行权价在3,900美元附近的期权对捕捉预期下行波动较具吸引力。
该策略亦得到美元走强的强化支撑：美元指数（DXY）刚刚突破107.50，为今年首次。强势美元会抬升海外买家的黄金购买成本，从而对金价形成进一步压力。我们亦可通过衍生品配置美元多头作为相关性交易。
加息概率的快速上调（9月加息的市场定价已升至66.4%），与2023年初上一轮加息周期前的市场情绪相呼应。美联储信号已较为明确，在通胀出现显著降温迹象前，不宜押注“鸽派转向”。因此，在4,050美元上方卖出看涨期权价差（call spread）亦可能是一种可行策略，在维持看空框架的同时收取权利金。
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