西德克萨斯中质原油（WTI）周三延续跌势，跌幅超过3%。在美伊达成临时和平协议后，先前滞留在霍尔木兹海峡的原油货运开始逐步回流市场。WTI交易价格接近每桶70.20美元，为3月初以来最低水平；本轮回落已基本回吐与中东冲突相关的大部分涨幅。美国暂时解除对伊朗石油制裁的举措也预计将为全球市场增加供给。
航运流量提供了扰动缓解的最新证据：过去24小时内共有72艘船只驶出霍尔木兹海峡，合计载运2,000万桶原油，不过官员表示全面恢复正常可能仍需数周。美伊尚未达成最终协议，谈判仍围绕伊朗核计划及海峡未来治理安排存在分歧；与此同时，伊朗与阿曼预计将对过境船舶引入过境通行费。在美国方面，能源信息署（EIA）数据显示，原油库存减少608.8万桶，降幅高于市场预期的510万桶，此前一周库存曾减少826.2万桶。
供给激增带来的即时看空压力
鉴于WTI快速下跌至70美元出头，我们认为短期内油价“阻力最小”的方向仍偏向下行。美伊缓和正在释放显著的供给冲击：霍尔木兹海峡滞留油轮重新投入运输，使可供给原油迅速增加。可用供给的快速回升，正在压制美国库存下降这一利多消息的影响。
我们应通过考虑买入看跌期权来布局价格持续走弱的可能性。伊朗向全球供给增加超过100万桶/日的前景——类似2015年核协议后出现的情况——可能在未来数月对油价形成上方约束。来自OPEC+观察人士的最新报告显示，伊朗至少有120万桶/日的产量有望在下一季度内恢复上线。
持续波动与地缘政治风险
不过，这一和平态势较为脆弱，我们必须对突发逆转进行对冲。拟议中的霍尔木兹海峡通行费政策（该海峡承担全球近20%的石油液体消费量运输）很容易导致临时协议破裂，并重新引入显著的“战争溢价”，从而形成高波动环境，价格可能出现快速且剧烈的反弹。
期权市场反映了这种拉扯：我们看到芝加哥期权交易所原油波动率指数（OVX）在45的高位运行，显著高于其历史均值。这表明交易员正在为双向大幅、快速波动定价。因此，对于方向性判断不强的投资者，可能更适合采用从波动中获利的策略，例如跨式组合（straddle）。
近期EIA报告显示美国原油库存减少608.8万桶，但目前基本被市场忽略。我们看到市场焦点已从每周库存数据完全转向更宏观的地缘政治供给格局。在中东未出现最终且稳定的协议之前，地缘政治相关消息仍将是驱动价格波动的首要因素。
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