欧元/丹麦克朗（EUR/DKK）在5月交易至全新历史高点7.4739，此后小幅上行至7.4742，而丹麦央行并未在外汇市场进行干预。报告将该行描述为目前仍容忍汇价上行压力，但若升势持续，可能会出手压制该货币对。同时，报告也继续认为，未来一年丹麦单边加息10个基点（10bp）的概率偏低。
3月大选后，丹麦已组成新政府，并公布包含大规模减税的施政计划，重点是降低食品增值税（VAT）。拟议的VAT调整在落实后预计将拉低通胀，但时间表被延后：今年不会实施，且很可能2027年也未必会落实。与此同时，先前宣布的食品税下调已被取消，燃油税也不会下调，使得2026年不会获得额外的通胀纾缓；该计划被形容为在减税与增加开支方面更为清晰，但在资金来源方面较不明确，同时并未暗示政府借贷将上升。
欧元/丹麦克朗走强下的央行应对
我们密切关注EUR/DKK在触及全新历史高位7.4742后的走势，该水平显著高于其中央平价7.46038。丹麦央行在5月未进行干预，显示其对上行压力具相当耐心。不过，我们认为这份耐心正逐渐耗尽，若未来数周该趋势持续，央行很可能通过干预来为汇率设限。
在执行“顶部/上限”的概率偏高的情况下，我们认为EUR/DKK进一步上行空间非常有限。这使得卖出短天期EUR/DKK看涨期权等策略更具吸引力，因为一旦央行干预，汇率大幅再升的可能性将被压制。这是押注央行捍卫其长期联系汇率制度（currency peg）信誉的交易思路。
历史上，丹麦央行在维持联系汇率方面一贯果断，例如2015年的大规模干预行动。上述纪录支持我们的判断：其主要工具将是外汇市场干预，而非调整利率。因此，我们认为未来一年丹麦单边加息10bp的概率仍然偏低。
利率与财政政策展望
对利率交易者而言，这意味着丹麦利率应会继续紧贴欧洲央行（ECB）利率走势。市场几乎没有理由为“丹麦独立紧缩”计入额外风险溢价。任何对联系汇率制度的压力，几乎肯定会先通过卖出外汇储备来应对。
新政府的财政议程今年不会带来即时通胀纾缓。食品VAT的大幅下调最早也要到2027年才规划实施，而先前宣布的燃油税下调已取消，可能使通胀（5月最新报2.8%）在短期内维持偏高。这也强化了央行相较于以升息应对国内物价压力，更优先聚焦汇率稳定的取向。
