西德克萨斯中质原油（WTI）周一交投于每桶约89.95美元，涨1.57%，盘中早些时候一度上涨逾1.5%。以色列与伊朗摩擦再起，以及胡塞武装行动推动油价走高。伊朗支持的胡塞武装宣称对以色列发动袭击，并表示以色列船只被禁止进入红海；与此同时，以色列与伊朗之间进一步交火令风险溢价维持在高位。伊朗外交部称停火协议多次遭到违反，伊朗议会议长警告美国及其盟友的基地可能成为“合法目标”，市场对霍尔木兹海峡周边潜在扰动的关注升温。
市场也聚焦OPEC+，其决定7月增产18.8万桶/日，但在安全局势背景下，该举措被视为偏谨慎。随后，法尔斯通讯社报道称伊朗武装部队已结束针对以色列的行动，但警告若以色列攻击黎巴嫩将作出更强硬回应；同时，美国总统唐纳德·特朗普呼吁立即停止敌对行动，油价回吐大部分涨幅。WTI自日内高位约93.50美元回落，交易员重新评估短期供应风险，尽管市场评论指出全球库存正在下降。
地缘风险溢价与市场波动
鉴于中东紧张局势，我们认为地缘政治风险溢价是推动WTI价格的主要因素，油价维持在每桶90美元附近。OPEC+ 7月仅小幅增产18.8万桶/日，基本被市场忽略。市场更关注冲突而非基本面，令交易环境更为波动。
我们应以“买入波动率”来应对，因为任何新消息都可能引发双向剧烈波动。芝加哥期权交易所原油波动率指数（OVX）处于高位，近期约在45附近，明显高于历史均值，反映市场预期价格动荡将持续。因此，做多跨式（long straddles）或宽跨式（strangles）等策略可能更有效。
我们的核心仓位应预期霍尔木兹海峡潜在供应中断带来进一步的价格冲高。我们买入未来数周到期、行权价在95美元与100美元的虚值看涨期权（out-of-the-money calls）。该策略可在油价上行时获利，同时将最大亏损限定为已支付的权利金。
不过，我们也必须对冲突迅速降温保持防备，正如近期在未经证实的消息影响下，油价从93.50美元回落。买入保护性看跌期权或建立熊市看跌价差（bear put spreads），可在紧张局势意外缓和时，为组合对冲油价快速下跌的风险。在消息主导的市场中，这是必要的防护。
市场基本面与历史背景
即便不考虑冲突，底层基本面也支持偏多观点。美国能源信息署（EIA）最新报告显示原油库存减少310万桶，降幅超出分析师预期，表明现货市场正在收紧。结构性缺口为当前价格提供了坚实支撑。
从历史看，该地区地缘事件往往导致油价上行持续较长时间，例如1990年海湾战争期间油价在当年末几乎翻倍。尽管历史并非完美指引，但它提醒我们：当市场感知到原油供应可能受威胁时，反应可能非常剧烈。我们应保持对高风险环境的配置，并为潜在的显著上行空间做好准备。
