博通（Broadcom）季度业绩整体符合预期：营收报222.19亿美元，落在约221.3亿–222.7亿美元区间内；调整后每股盈利（adjusted EPS）2.44美元，高于约2.39–2.40美元。AI营收为108亿美元，对比公司指引107亿美元；公司指引第三季营收294亿美元，优于约283亿美元的市场预期。压力点在于第三季AI营收指引160亿美元，低于部分市场“耳语”预期约163.6亿美元。技术面上，股价接近周线升势通道上沿，并出现RSI背离讯号，但结构仍获50周EMA带支撑。

AI交易正在“芯片/基础设施卖方”与“大型股买方”之间分化。尽管美光、台积电、迈威尔、AMD、SMH与SOXX接近高位，英伟达与博通有所降温；Meta横盘，Alphabet与亚马逊则自5月高点回落。MAGS正在测试约68的潜在双顶颈线；若跌破，65将进入视野，不过目前仍沿着50日EMA运行。另一方面，BTIG数据显示，S5INFT拉伸（stretch）讯号在1995–2024年间触发10次，标普500平均前瞻回报为：-1.18%（5天）、-1.54%（10天）、-1.04%（20天）、-1.54%（30天）与0.32%（40天）；当时平均RSI为79.14，且相对200日均线平均溢价31.58%。在一波九周、指数突破7,300之后，斐波那契标记位落在约7,395与7,650；7,300与7,000被视为下行参考水平。

市场情绪转变与策略含义

我们观察到，市场对AI的情绪正在转变——“强劲业绩”已不再足够。博通的抛售显示，投资者如今要求近乎完美的表现与爆款式（blockbuster）的指引。这意味着，在接下来数周，对涨幅最延伸的AI个股卖出价外（out-of-the-money）看涨价差（call spreads），可能是相对审慎的策略。

AI交易明显分裂为两大阵营：AI基础设施的卖方，以及使用AI的买方。这种分化意味着，我们对半导体板块的广泛指数型押注应更谨慎，转而聚焦个股。过去那种“只要沾上AI叙事就买”的轻松赚钱阶段，看来已经结束。

在卖方阵营方面，博通与英伟达等个股的下行认沽隐含波动率已有所上升，25-delta skew在过去一周从-12%走阔至-15%。尽管图表结构尚未破坏，但认沽相对看涨的成本上升，显示更大资金可能正在为回调做准备。我们将此视为警讯：即便是领头羊，动能也在转弱。

AI买方疲态、科技巨头疑虑与更广泛市场风险

更显著的疲弱出现在大型AI支出者（如Alphabet与亚马逊）身上，市场对商业化（monetization）的疑问正在升温。近期分析师报告显示，共识预期科技巨头的AI相关资本开支今年将增长45%，但相关营收仅预计增长18%。这项差距扩大，使我们考虑在该组别中挑选个别标的建立长仓认沽（long put）部位。

MAGS ETF是我们观察AI买方疲态的核心指标，因为它目前正测试关键的68支撑位。若在日线收盘且伴随成交量确认下有效跌破该水平，将成为我们加码偏空部位的讯号，可能通过买入7月到期认沽来执行。现阶段该水平仍守住，但反复测试本身已反映潜在走弱。

与此同时，更广泛的标普500呈现历史性“过度延伸”。上周五的非农就业报告高于预期，引发市场担忧美联储可能推迟原先预期的降息。VIX虽仍处低位14.5，但已从5月低点约12回升，暗示部分交易者正悄悄买入保护。

历史上，当S5INFT技术讯号闪现后，标普500在随后一个月的平均回报倾向为负。这一历史先例，使买入短期指数认沽或VIX看涨期权，成为对冲长仓组合的较具吸引力手段。未来几周回撤至7,300一带的可能性正上升。

关键在于更“精选”，而非全面放弃AI主题。我们将密切关注MAGS的68水平，因为一旦失守，将确认AI买方的疲态属实。若该支撑跌破，也将强化我们对更广泛市场进入整理（consolidation）的判断。