油价持续剧烈波动。伊朗相关风险，以及波斯湾供应中断，让市场在很大的价格区间内来回震荡。特朗普总统措辞更强硬后，价格大幅波动；随后又有消息称，美国可能暂时豁免对伊朗石油的制裁，直到美伊达成协议为止。
美国也把一项周末到期的豁免延长，允许继续出售“漂在海上”的俄罗斯原油30天。这里的“豁免”指的是政府暂时不执行某些限制或制裁，让相关交易在限定时间内仍可进行。该豁免允许销售到6月17日，目的是在波斯湾出现供应损失时，帮助稳定油市。
中国数据暗示需求转弱
中国数据显示，原油加工与需求相关指标走弱，部分与库存下降（先用库存应付需求，而不是增加新采购）有关。4月炼厂加工原油1335万桶/日（b/d，指“每天多少桶”，是油市常用单位），同比下滑5.8%，为2024年8月以来最低。
油市目前陷入“拉锯战”：布伦特原油（Brent crude，国际常用基准油价之一）在每桶约85美元附近徘徊。地缘政治紧张为价格提供支撑，但需求转弱迹象又限制涨幅。CBOE原油波动率指数OVX（用期权价格推算市场对未来波动的预期；数值越高代表预期波动越大）反映了这种不确定性，近几周升至35。
我们观察到，去年提到的供应风险，尤其是伊朗相关风险，仍是价格大幅起落的主要推手。近期关于霍尔木兹海峡附近海军演习的报道，抬高了“风险溢价”（因潜在冲突或中断风险而额外加到价格里的部分），让市场想起2025年的强硬言论与供应扰动。由于市场对新闻标题极度敏感，6月OPEC+会议也会带来新的供应端不确定性。OPEC+指石油输出国组织及其盟友，是影响全球供给的重要产油国联盟。
另一方面，需求面不足以支持油价持续走高。虽然2025年4月中国炼厂开工（refinery runs，指炼厂实际加工量）明显下滑，但2026年4月最新数据仅显示原油进口小幅回升至1150万桶/日。此外，美国能源信息署EIA（美国官方能源数据机构）上周公布原油库存意外增加250万桶，进一步说明当前供应速度可能快于即时消耗。这里的“库存增加”通常意味着短期供过于求压力上升。
高波动下的期权策略
在“隐含波动率”较高的环境下（implied volatility，指从期权价格反推市场预期的未来波动幅度），交易者可考虑更偏向“吃波动”的策略，而不是押注单一方向。“买入跨式策略”（long straddle：同时买入同到期、同行权价的看涨与看跌期权）或“买入宽跨式策略”（long strangle：同时买入同到期、不同更价外行权价的看涨与看跌期权）可能更适合，用来捕捉地缘事件或经济数据意外引发的单边大波动。用期权来事先锁定最大亏损非常关键，因为在来回急拉急跌的市场里，直接做原油期货（futures，按约定价格在未来买卖的合约，本身杠杆高、价格波动时亏盈放大）风险更高。
我们仍记得2025年市场如何对“制裁/豁免”相互矛盾的消息迅速反应。那段时间说明情绪反转可以非常快，未做保护（没有用期权等工具限定风险）的仓位很容易被快速扫掉。此次延长对俄罗斯原油的豁免，与去年类似，也显示政策决定可能突然把额外供应带回市场，给看涨情绪降温。
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