原油价格在第二季度收官录得自2020年以来最急跌幅后，延续跌势。美国基准西德州中质原油（WTI）周三跌破每桶69.00美元，为四个月来首次失守该水平；此前有报道称美伊将展开新一轮会谈。
谈判进展仍不明朗。CNN报道，美国与伊朗谈判代表周三恢复技术层面的讨论；此前一天，德黑兰排除本周与美国进行任何直接会谈的可能。与此同时，伊朗官员表示，其谈判代表将与卡塔尔调停方会面，讨论一份谅解备忘录中的条款，包括伊朗受限资产等内容。另据描述，霍尔木兹海峡的通行量相较战前水平已降至“涓流”；美国敦促伊朗退一步以确保安全通行，而伊朗则强调对该水道拥有主权，并将其未来相关讨论与备忘录条款的落实挂钩。
—市场对外交消息与供需动态的反应
随着WTI跌破69美元，我们认为市场正在为“美伊达成协议的最佳情境”进行定价。目前的价格走势完全由新闻标题驱动，令市场环境变得脆弱。鉴于外交局势显然不稳定，我们应对这波向下漂移保持极高警惕。
我们注意到市场聚焦潜在新增的伊朗供应，尤其是美国能源信息署（EIA）上周最新数据显示库存意外增加210万桶。这一供给压力叠加，推动油价跌破关键的70美元关口。然而，在美国产量仍稳定在接近每日1,320万桶的情况下，市场对任何实际供应中断都高度敏感。
—波动率策略与霍尔木兹海峡风险
鉴于谈判方释出的信息相互矛盾，我们认为未来数周原油期权的隐含波动率具备买入吸引力。价格急跌令看跌期权看似更具吸引力，但突然反转的风险同样偏高。我们将通过买入8月合约的长跨式（long straddles）来布局，以捕捉油价向任一方向的大幅波动。
霍尔木兹海峡是最关键的因素，因为历史上该通道控制着每日超过2,000万桶的运输量。若谈判破裂，我们认为伊朗拒绝就其地位进行谈判将成为重要的利多催化剂。因此，我们也会分层加仓价格便宜的深度价外（out-of-the-money）看涨期权作为对冲；一旦出现谈判失败迹象，油价可能迅速回升至每桶80美元附近。
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