WTI周一交投接近70.00美元，原油在过去三周累计近25%的抛售后整体几乎持平。此前跌势暂歇，主要因美伊再现敌对行动，以及有关霍尔木兹海峡的说法不一令市场保持谨慎。报道称，双方同意停止上周末的相互袭击，但是否重启谈判仍不明朗：Axios援引美国官员称本周将安排会谈；但伊朗副外长卡泽姆·加里巴巴迪（Kazem Gharibabadi）表示，并无与美国技术团队会面的计划。
不确定性同样集中在霍尔木兹海峡通行上。伊朗当局表示，只要获得伊朗许可，船只可自由通行；加里巴巴迪还称伊朗与阿曼对该水道拥有主权，并补充两国近日会面讨论航运通行事宜。CNN报道称，美国海军将对船只的警戒级别下调至“显著高”（significantly high）；而据Euronews引述，在近期商船遇袭后，英国海事贸易行动署（UKMTO）将威胁等级上调至“重大”（substantial）。此前的回撤已抹去早前大部分涨幅，因美伊和平谈判取得进展提升了市场对霍尔木兹将迅速恢复通行的预期。
地缘政治紧张与市场不确定性
随着西德州中质原油（WTI）维持在70美元附近，我们认为市场正处于关键拐点。过去数周约25%的大幅下跌似乎因地缘摩擦再度升温而暂时止步，使市场在空头动能与可能由新闻标题驱动的急涨之间形成紧绷拉锯。
我们正密切关注霍尔木兹海峡局势。美国海军与英国海事机构提高警戒并非“噪音”；这反映出供应中断的真实风险——该咽喉要道承担全球约五分之一的石油消费运输量。若美伊进一步升级，价格可能无视更广泛的基本面而迅速走高。
市场基本面与波动率策略
尽管紧张局势升温，我们注意到近期基本面数据指向市场偏弱。就在上周，美国能源信息署（EIA）公布原油库存意外增加370万桶，暗示需求弱于预期。这与国际能源署（IEA）近期的全球预测一致：IEA下调2026年需求增长展望，并指向主要经济体放缓。
OPEC+决策仍是为油价提供底部的重要因素。其近期同意延长自愿减产（每日220万桶）为价格提供一定支撑，避免出现全面崩跌。然而，若需求前景未显著改善或未出现真实供应冲击，仅靠该举措或不足以引发新一轮涨势。
在信号相互矛盾的情况下，我们认为更可取的做法是交易预期波动，而不是押注明确方向。当前市场具备出现显著走势的条件，买入跨式（straddle）或宽跨式（strangle）等期权策略或更有效。这类仓位可在价格向任一方向大幅波动时获利，而这种大波动的概率看起来高于继续横盘整理。
历史上，类似地缘政治突发事件曾引发迅猛且剧烈的价格飙升，例如2022年初。虽然需求基本面偏软，但霍尔木兹海峡若发生单一事件，短期内就可能令基本面影响被边缘化。因此，即使对长期走势偏空，透过买入看涨期权持有一定上行保护仍属审慎之举。
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