西德州中质原油（WTI）在周五亚洲时段终止三连涨，交易于每桶约90.20美元附近，但仍有望录得逾10%的周涨幅。油价走势跟随市场对供应中断的担忧升温，因中东冲突风险加剧。
美国将其行动延续至连续第13天对伊朗发动打击，而双方均排除短期内展开对话的可能。随后市场进一步承压：一旦红海航运再遭袭击，将对伊朗及胡塞武装实施“重大军事惩罚”的威胁甚嚣尘上，同时亦传出可能对伊朗发动“大规模攻击”的言论。与伊朗结盟的胡塞武装在红海袭击了两艘沙特油轮；该航线是沙特在战事影响船只经由霍尔木兹海峡通行之际，用作替代出口走廊的路线。亚洲进口商开始讨论改道经苏伊士运河及绕行非洲；与此同时，里海管道联盟（Caspian Pipeline Consortium）在油轮遇袭后暂停其黑海码头装载，切断了约80%的哈萨克斯坦原油出口。
油价波动加剧下的期权策略
在WTI原油经历单周暴涨10%后仍徘徊在约90.20美元，我们建议衍生品交易者通过配置看涨期权（long call）为极端波动做好准备。中东冲突升级以及里海管道突然停摆，意味着未来数周油价很可能轻易测试100美元关口。我们认为，买入价外（out-of-the-money）看涨期权，是在严格限定下行风险的同时捕捉爆发性上行的审慎方式。
受威胁的石油供应通道与供应冲击的市场影响
要理解这次扰动的严重性，必须关注这些受威胁贸易通道承载的原油通行量。历史上，霍尔木兹海峡与红海每日处理逾2,000万桶原油，约占全球石油消费的20%。若相关货流绕行非洲，航程最多将增加14天，这在历史上往往会引发油轮运费费率大幅飙升，并推高即期价格。
此外，里海管道联盟停运使市场每日减少约120万桶哈萨克原油供应，超过全球供应的1%。在2022年类似的供应冲击中，由于市场担忧长期供给缺口，WTI价格在数周内一度飙破每桶120美元。我们建议使用牛市价差（bull call spread），以管理当前原油期权中已计入的高隐含波动率溢价。
我们也建议交易者关注原油跨期价差（calendar spread），具体而言买入近月合约、卖出远月合约。该类“反向市场”（backwardation）策略通常在现货供应紧张的阶段表现更佳，因为立即交割往往需要支付显著溢价。鉴于外交谈判目前被排除在外，这种近端交割溢价很可能进一步明显扩大。
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