WTI周三交投于每桶74.50美元附近，上涨逾3.5%，延续自7月初触及68.00美元低点后的反弹，因霍尔木兹海峡周边敌对行动升温。伊朗在周一至周二期间击中3艘油轮；与此同时，美国撤销了支撑伊朗合法石油出口的制裁豁免，并通过中央司令部（CENTCOM）打击逾80个目标，包括防空系统、沿海雷达与反舰导弹阵地，同时摧毁超过60艘革命卫队小型快艇。旧许可下的交易须在7月17日前逐步结束；此外，一家与英国海军有关联的海事机构将海峡威胁级别上调至“严重”。报道称恰巴哈尔（Chabahar）与科纳拉克（Konarak）附近出现爆炸与停电，而与伊朗有关联的媒体称布什尔核电站未受损。

价格走势仍受压：3月海峡关闭曾推动WTI升破113.00美元，但本轮反弹在76.00美元下方停滞，受制于200日EMA（接近77.50美元）且明显低于50日EMA（81.00美元上方）。OPEC+近期将8月产量目标上调18.8万桶/日；与此同时，黄金下跌近1%，股市走势平稳，反映市场对“能源冲击可控”的判断。日程方面：中国CPI将于GMT 01:30公布（预期同比1.1%、环比-0.2%），PPI预期为4.1%（前值3.9%）；美国初请失业金人数将于GMT 12:30公布（预期21.8万）；FOMC会议纪要将于GMT 18:00发布，显示加息与按兵不动几近对半分；美国6月CPI将于7月14日公布。支撑位在72.00美元，其后为68.00美元及年内低点附近62.00美元。

霍尔木兹海峡冲突与结构性战争溢价的浮现

鉴于霍尔木兹海峡冲突再起，我们认为原油自68美元的这波反弹不只是短期反应。《凡尔赛协议》的迅速失效显示冲突升级具有反复出现的模式，这意味着“战争溢价”如今已成为价格的结构性组成部分。我们应将其视为未来一段时间内的新交易环境，而非一次性事件。

波动与地缘政治风险下的交易策略

未来数周，我们认为买入WTI期货看涨期权是以明确风险获取敞口的最直接方式。原油期权隐含波动率已在数日内从约25%跃升至接近40%，我们预计其仍可能进一步走高。我们重点关注8月与9月合约、行权价约在78至80美元区间，以捕捉价格向技术阻力位推进的潜在走势。

这一看多观点并非仅由恐慌驱动，也有现货市场收紧的支撑。美国能源信息署（EIA）最新报告显示原油库存意外下降380万桶，表明基本面需求仍然稳健。随着美国撤销伊朗制裁豁免将在7月17日生效，我们正面临实际供应减少，同时航运保险费率也在重新上调定价。

不过，我们必须在热情中纳入全球需求偏弱的现实。今日中国CPI同比仅0.9%，低于预期，确认全球最大进口国的消费支出仍显乏力。同样，联储会议纪要偏鹰也构成阻力：更高利率可能拖慢经济并推升美元，使以美元计价的原油变得更昂贵。

因此，单纯做多期货面临和平消息或疲弱经济数据引发突然反转的风险过高。我们更偏好使用衍生品结构，例如牛市看涨价差（bull call spread），如买入8月77美元看涨期权并卖出82美元看涨期权。该策略受益于温和上行，符合当前市场对“冲突可控”而非类似3月那种引发价格飙至113美元的海峡全面关闭的预期。

从历史看，霍尔木兹海峡紧张时期（如2019年中期事件）更常带来较长时间的高波动，而非价格直线上涨。我们的计划是，只要WTI维持在72美元突破位上方，就继续持有这些偏多仓位。若日线收盘跌破该支撑，意味着地缘政治溢价正在消退，将成为我们退出交易的信号。

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