美国国债从周四的熊陡（bear steepening）到周末转为更趋平坦的曲线，30年期收益率上升2.3个基点，2年期上升4.7个基点。超长端在财政部（Treasury）回购计划（每次操作上限逾40亿美元）限制下，基本回吐了初步反弹的大部分涨幅；与此同时，前端利率表现落后，因8月PMI强劲飙升显示第三季度年化增速逼近3%。综合PMI升至52个月高点56，主要由服务业带动（56.8）；而欧元区PMI走强未能改变市场定价——目前已完全计入欧洲央行（ECB）9月加息预期；德国国债（Bund）收益率几乎不变，全曲线变动不足1个基点。
外汇方面，欧元/美元再次在1.17受阻，收于接近1.168；美元贸易加权指数收于98.8，美元/日元报158.95；英镑表现平淡，欧元/英镑约0.856（上周开盘约0.854）。布伦特原油升至94.4美元，为7月中旬以来最高，市场正等待一项与伊朗相关的预告与新闻发布会。另据报道，加拿大退出与美国的贸易谈判，触发美国对200亿美元商品加征50%关税；先前条款包括在配额下对汽车征15%、对钢/铝征25%，渥太华计划自9月8日起实施“以牙还牙”的等额反制；美元/加元报1.38，此前经历夏季从1.42走至1.3750的行情。惠誉（Fitch）维持波兰评级A-、展望负面，预计2026年赤字为GDP的6.9%、2027年为6.7%（2月预测为6.2%），2028年回落至6.1%；政府债务占GDP比率预计从2025年的59.7%升至2028年的72.7%，同时经济增速从今年的3.3%放缓至明年的2.9%。
美国利率与大宗商品策略
我们建议衍生品交易者为美国收益率曲线前端持续上行压力进行布局，尤其是在8月PMI爆表升至56、暗示第三季度年化增长接近3%之后。鉴于曲线长端几乎抹去财政部回购带来的全部涨幅，我们建议使用短期利率期权，为杰克逊霍尔全球央行年会（Jackson Hole Symposium）出现鹰派意外做准备。若美联储主席Warsh周五未能释放可信的计划以压制通胀风险溢价，长端收益率极可能突破至新高。
美国可能对伊朗石油贸易实施更激进制裁的威胁，已将布伦特原油推升至一个月高点94.4美元/桶。我们建议买入近月布伦特看涨期权（call），把握这波动能，尤其是在全球商业原油库存目前低于五年季节性均值的背景下。若今晚财政部公布的经济方案如预期般严厉，原油在未来数周很可能测试100美元关口。
外汇市场与欧洲敞口
在外汇市场，我们建议在9月8日关税期限前，通过期权建立美元/加元多头仓位。尽管油价高企暂时令加元在1.38附近保持韧性，但贸易谈判的突然破裂以及美国即将对200亿美元加拿大商品加征50%关税，势必拖累“加元”（Loonie）走弱。从历史经验看，紧密贸易伙伴之间发生如此规模的贸易战升级，一旦反制措施正式落地，目标货币通常会迅速贬值约2%至3%。
就欧洲敞口而言，我们建议做空波兰兹罗提（PLN）兑欧元，或买入波兰主权债信用违约掉期（CDS）。惠誉维持波兰A-评级负面展望，凸显其巨额财政赤字（占GDP 6.9%）以及债务占GDP比率预计到2028年跃升至72.7%。此外，由于货币市场已完全计入欧洲央行9月加息，欧元上行空间仍被1.17水平显著压制。
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