MUFG表示，6月FOMC会议纪要可能已面临“过时”风险，因为美国劳动力数据转弱以及能源价格下跌，正在削弱联储点阵图所暗示的偏鹰倾向。该行认为，近期美元走强主要跟随利差扩大与杠杆资金做多美元的仓位累积；一旦通胀再度回落、市场下调对更紧政策的预期，这种配置可能出现回撤式平仓。
MUFG也对当前OIS定价提出质疑，指出“2%通胀目标”仍是联储反复重申的核心锚，并认为市场对所谓“鹰派信号”存在过度解读。该行称，点阵图很可能是在截至6月12日当周提交，当时NYMEX原油约为每桶85美元；而此后油价又进一步下跌17.5%。该行补充，市场目前仍对7月29日会议加息定价接近30%概率，并对截至2027年3月累计加息约40个基点作出定价；但其自身观点是在该时点前更倾向出现降息。该行并提示地缘政治风险，包括在LNG油轮遇袭后美国对伊朗发动打击，以及霍尔木兹海峡周边潜在扰动。
联储“鹰派”或在数据转弱与能源走低背景下逐步淡化
我们认为，市场正在高估联储再度加息的概率，因为6月FOMC会议纪要本身已经偏“滞后”。偏弱的经济数据以及能源价格显著下跌，正在营造去通胀环境。这意味着，未来数周市场所感知的联储“鹰派”立场很可能逐步弱化。
最新非农就业报告仅新增15万个岗位，明显低于市场一致预期的21万，显示劳动力市场在降温。此外，2026年5月最新CPI数据显示，整体通胀同比放缓至2.8%，进一步支持“不必继续收紧”的观点。随着NYMEX原油目前交易在每桶70美元附近，较一个月前的85美元以上大幅回落，通胀压力显然偏向下行。
美元近期强势建立在上述“加息预期”之上，而CFTC最新数据也显示，投机资金美元净多头处于18个月高位。我们认为这是一笔拥挤交易，随着市场重估联储政策，存在快速反转的脆弱性。因此，做空美元的布局变得更具吸引力。
衍生品与利率市场：为“转鸽”情景做仓位准备
对衍生品交易者而言，这一判断意味着可考虑买入美元指数（DXY）第三季度末到期的价外看跌期权。我们也认为，买入欧元、日元等货币兑美元的看涨期权具备价值。这类交易能以有限风险的方式，布局美元走弱。
在利率市场方面，市场对7月29日会议加息定价接近30%概率，我们认为明显偏激进。我们倾向于卖出2026年12月SOFR期货的看涨期权作为更具吸引力的策略。若市场开始把未来加息预期“定价出去”，该头寸将受益，而这也是我们认为更可能出现的路径。
这一观点的主要风险在于，地缘冲突引发能源价格大幅反弹，例如近期霍尔木兹海峡相关紧张局势。然而，在局势未出现显著升级的前提下，我们认为到2027年3月之前出现联储降息的概率，高于再次加息。交易者应保持灵活，但可为市场当前尚未充分计入的“更鸽现实”提前布局。
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