MSCI 提议在新的资格框架下，将比特币（BTC）财库公司 Strategy 与 Metaplanet 排除在其全球可投资市场指数（GIMI）之外，原因是其被认定为“非营运型”公司。根据该计划，MSCI 将增加额外的量化筛检，以识别其业务活动更像投资工具、而非营运企业的发行人。若相关变更获批准，Strategy 与 Metaplanet 将与英国上市的 Yellow Cake 一同被移除；它们是 MSCI ACWI 可投资市场指数（ACWI IMI）现有成分股中将被剔除的三家公司之二。
该流程将先进行“核心筛检”（Core Screen），以确认具备足够的营运资产；随后进入“排除筛检”（Exclusion Screen），并使用五项比率：营运资产强度、费用强度、现金流、公允价值强度与资本依赖度。若公司触发五项指标中的至少四项警示旗标，将被判定为不符合资格。对于现有成分股，必须在连续两个年度申报期都未通过测试才会被剔除；同时，公开观察名单将标示仅在最新申报中未通过的公司；以太坊（ETH）财库公司 SharpLink 与 Center Laboratories、Lydia Holding 一同被列入观察。意见征询开放至 9 月 30 日，最终决定预计在 10 月 16 日或之前出炉；若通过，将于 11 月指数检讨（Index Review）中执行。
对市场波动与被动基金的影响
我们正密切关注 MSCI 这项新提案，拟将 MicroStrategy 与 Metaplanet 等加密财库巨头排除出其全球指数，这可能在未来数周引发显著波动。由于征询期持续至 2026 年 9 月 30 日，我们预期期权市场的投机与避险活动将不断升温。衍生品交易者应为这些股票可能面临的下行压力做好准备，因为追踪 MSCI ACWI 指数的被动基金——其基准挂钩资产规模超过 12 兆美元——最终可能被迫减持。
期权策略与历史市场反应
为应对不确定性，我们建议在 MicroStrategy（MSTR）与 Metaplanet 上建立长期买入认沽（long put）仓位，或采用偏空价差策略，以对冲 10 月 16 日出现负面裁决的风险。从历史经验看，被指数剔除通常会触发显著资金外流；例如，公司被移出主要基准指数时，常因被动卖压在短期内出现 4% 至 7% 的即时跌幅。鉴于 MicroStrategy 股价历来相对其实际比特币持仓价值存在超过 1.5 倍的溢价，任何影响其指数纳入资格的威胁，都可能令该溢价快速收敛。
我们也认为可在这些个股上交易“波动率偏斜”（volatility skew）具备吸引力。随着 9 月 30 日期限临近，隐含波动率可能飙升，使日历价差与跨式组合（straddles）对希望捕捉期权权利金上升的交易者更具吸引力。对于交易日本市场的投资者，Metaplanet 的期权也可能出现类似的权利金膨胀，在具有区域性流动性特征的同时，提供与相关标的高度联动的交易机会。
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