ING在美元/日元出现新一轮下行波动后，提示该汇率对的干预风险已升高；此前一份疲弱的美国就业报告发布前就出现了下跌波动，并一度将汇价短暂打压至161.0下方。该行表示，初步下跌可能已涉及外汇干预，并指出美国今日及周一的假期将抽走市场流动性，导致价格波动更容易被放大。ING亦提及2024年的一个模式：日本当局往往倾向在假期前后入市干预，并将操作分散在数日内进行，且有时会在“利空美元”的催化因素出现后采取行动。
市场定价也已转向。ING引用美元/日元一周期风险逆转（risk reversals）大幅下跌，作为“近期干预概率上升”的证据。较弱的美国数据被形容为短线利好日元，但ING指出，若日本央行（BoJ）在利率立场上的沟通不更趋鹰派，美元/日元可能重演4月/5月那一轮干预后出现的反弹。
波动、干预时机与市场仓位
我们观察到，美元/日元昨日已出现较为颠簸的下行走势，甚至发生在疲弱的6月就业报告发布之前。鉴于该汇率对近期曾触及数十年高位172.50，我们不能排除日本当局已经开始入市干预的可能性。美国今日的独立日假期令市场流动性变薄，使得干预更容易产生更大的影响，条件相对理想。
在此环境下，我们预计未来几日波动性将显著上升。衍生品市场亦在反映这一点：一周期美元/日元风险逆转已急挫至-4.5，显示市场对可防范汇价突然下跌的期权需求旺盛。这意味着，买入短期限日元看涨期权（或美元/日元看跌期权）或是更为审慎的策略，以布局潜在的官方行动。
日元持续走强的挑战
不过，我们也必须记住2024年4月/5月干预的经验：当时动用近10万亿日元资金，日元却在数周后再度转弱。最新美国非农就业数据仅为15.5万人，低于预期的20万人，确实对日元构成支撑，但这并非长久之计。若日本央行未就加息展现更强硬的沟通，任何由干预推动的反弹很可能都将逐步消退。
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