ING 预计日本央行将于 7 月 31 日把政策利率维持在 1.00% 不变，此前上月已加息 25 个基点。该行认为，即便出现小幅偏鹰派的措辞调整，也难以实质性推动日元走强或改变美元/日元（USD/JPY）运行路径，尽管部分市场参与者正计价更快的紧缩节奏以及 10 月行动的可能性。
相较之下，ING 将 USD/JPY 的主导因素界定为能源价格以及美联储的反应函数，并指出周三的 FOMC 会议将成为短期关键催化剂。ING 认为，除非美联储意外转鸽，或布伦特原油回落至每桶 70 美元，否则 USD/JPY 在日本央行决议前仍可能在 163/164 附近获得支撑；若行长植田在记者会上表现不及市场预期，存在外溢风险测试 165。该报告亦提及外汇干预风险，指日本在 4 月底/5 月初共动用约 700 亿美元进行干预、目前外汇储备仍达 1.09 万亿美元；同时维持年末 USD/JPY 预测 158（假设美联储不再加息），并提到市场对鼓励更多国内资本留存措施的猜测。
日本央行会议前的衍生品交易策略
我们建议衍生品交易员为 7 月 31 日日本央行会议前“日元走强空间有限”的情景做准备。我们预计央行将把政策利率维持在 1.00% 不变，这意味着即便出现轻微偏鹰派评论，也大概率难以推动 USD/JPY 明显下行。相较于国内利率决策，宏观交易员应更重点关注即将到来的美联储信号与全球能源成本变化。
目前布伦特原油价格徘徊在每桶 80 美元附近，持续对高度依赖进口的日元构成上行压力，使 USD/JPY 维持在 163 至 164 区间偏强。历史趋势显示，能源价格冲击与日元走弱的相关性，远强于日本小幅的利率调整。若美联储在下一次会议维持偏紧立场，美元对日元很可能测试 165 水平。
风险管理与较长期展望
为管理上述风险，我们建议运用短期限 USD/JPY 看涨期权，在把握上行动能的同时，对冲突发的汇市干预。日本财务省过去曾在市场干预中动用超过 600 亿美元资金，目前仍持有高达 1.09 万亿美元的外汇储备。如此庞大的“弹药库”意味着，165 大概率是关键防线，日本当局很可能在该水平附近进场卖美元、支撑日元。
进一步展望至 2026 年下半年，我们认为随着全球利率压力缓解，USD/JPY 最终可能逐步回落至 158 附近。交易员可考虑在接近 165 的反弹中利用看跌期权逢高布局，以把握未来回调机会。就当前而言，较稳健的策略是在保持灵活性的同时，为美元多头仓位配置保护，以应对政府突发且波动性较高的干预行动。
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