ING策略师表示，英镑利率仍对英国通胀风险高度敏感，市场对通胀前景和英伦银行政策的反应，往往大于对主权风险的反应。他们指出，油价一度大幅升穿每桶100美元期间，市场迅速计入一轮紧缩周期，并将这种反应与欧洲央行（ECB）形成对比。在通胀仍未回到目标水平的情况下，通向2%的路径被认为容易受到任何可能推升通胀的冲击影响。
他们补充称，在通胀上行环境下，财政扩张的定价方式与通胀回落背景不同，这使得支出计划的时间点成为利率曲线的关键因素。市场目前计入英伦银行终端利率约在4%，高于现时3.75%的银行利率；ING预计，随着明年环境更趋通胀回落，这一定价将发生变化。因此，近期举措（包括有争议的国防开支）被认为对英镑利率带来更明显的上行压力，而较远期才落实的承诺影响相对较小。
英镑市场对财政政策与通胀的敏感度
我们认为，英镑市场仍对英国通胀风险高度敏感，尤其是任何新的财政支出计划。英国通胀数据显示通胀率持续在2.8%，仍明显高于英伦银行2%的目标水平，交易员对任何可能加剧价格压力的政策都感到不安。这使得反映短期利率预期的收益率曲线前端波动非常剧烈。
在我们看来，最大风险在于，近期支出可能再次推迟通胀回到目标水平的进程。任何即时的财政刺激，可能迫使市场重新定价、削弱对英伦银行今年稍后降息的预期——而这目前是市场的基准情景。相较之下，承诺在数年后才实施的支出，对当前交易的影响应小得多。
波动率与收益率曲线交易机会
这一环境意味着，在未来数周买入短期限英镑波动率是较为稳健的策略。我们认为，受益于利率预期剧烈波动的衍生品仓位，例如短期限互换期权（swaptions），或基于SONIA期货的跨式策略（straddles），有望表现较佳。这些工具与我们预期在重大政府支出公告前后出现的“剧烈波动”高度相关。
我们也看到押注英国收益率曲线趋平的交易机会。曲线趋平交易（curve flattener）在短端利率上升快于长端利率时获利；考虑到市场对即时通胀威胁的聚焦，这类策略显得合适。这也呼应了2022-2023年通胀阶段的历史模式：当时曲线前端对政策与通胀消息的反应远比长端更为激进。
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