ING 报告了一次不同寻常的美日联合外汇干预事件：华盛顿方面通过美国联邦储备系统（Fed）参与，而日本则使用美联储的 FIMA 回购工具（FIMA repo facility），以其持有的美国国债作抵押获取美元，而不是直接抛售这些证券。此举发生在美联储于1月“核对汇率”（checked rates）之后——这通常被视为干预前的典型前兆——并在周五采取行动。
该行评估认为，此次操作属于“遏制”行动，旨在阻止市场推动美元/日元（USD/JPY）升破160，同时为东京争取时间推出更多支撑日元的措施，可能包括鼓励资金流入日本国内资产的激励安排。展望方面，ING 表示，这次行动并未改变核心政策背景：美联储接近加息，而日本仍维持宽松的货币与财政环境。因此，该行不预期 USD/JPY 会被持续压低至155以下。
政策分化与干预的局限
目前我们正看到美国与日本罕见地联手遏制日元贬值，但衍生品交易者不应期待出现大级别的趋势反转。即便华盛顿通过美联储积极参与、日本利用 FIMA 回购工具以避免抛售美债，根本性的政策分化仍然存在。由于日本央行（BoJ）的立场相对宽松，而美联储仍偏限制性，我们认为 USD/JPY 很难持续跌破155关口。
对于期权与期货交易者而言，这次联合干预更像是在160附近形成“硬上限”，而非引发长期看空趋势的催化剂。历史数据显示，单边干预——例如日本在2024年年中创纪录动用9.8万亿日元——通常只能换来短暂喘息，随后基本面的利差仍会重新主导走势。在美国10年期国债收益率徘徊在约4.1%、日本10年期国债收益率则难以站稳1.1%以上的情况下，套息交易（carry trade）诱因依然极其强劲。
USD/JPY 的衍生品策略启示
我们建议衍生品交易者在未来数周调整策略，以把握这种区间化的“遏制”格局。在160上方通过 USD/JPY 看涨期权价差（call spreads）卖出上行波动率显得相当有吸引力，因为联合干预威胁将显著惩罚任何试图推动汇价突破该阈值的行为。同时，我们建议在155“地板”附近设置限价买入，或逐步累积看跌期权（put options），因为逢低买盘很可能会在该区域重新入场。
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