黄金（XAU/USD）在周一欧洲时段保持坚挺基调，但仍受限于4,200美元下方，延续逾三周以来的区间整理。美国政府债券收益率自多年高位回落，推动美元上周五跌至两周低点，为金价提供支撑。随着美联储临近10月27—28日会议前的“噤声期”（blackout period），在主席凯文·沃什（Kevin Warsh）重申不会“预判会议”（“prejudge meetings”）后，市场下调对短期内进一步收紧政策的预期。他讲话期间，10月加息概率定价从约30%降至约15%；同时，标普与纳指期货分别上涨0.15%，Stoxx期货上涨0.68%。
不过，美国通胀数据偏热仍对政策预期形成压力。CME Group的FedWatch工具显示，市场对12月加息的概率仍超过90%。能源驱动的通胀担忧亦加剧：上周五原油升至近一个月高位，原因包括三艘油轮在霍尔木兹海峡受损、伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）海军声称未获其授权该水道将被关闭；乌克兰对俄罗斯发射逾1,000架无人机；以及中东紧张局势持续。技术面上，金价仍位于4小时图200周期SMA下方；RSI（14）为55.1，MACD位于零轴上方；上行阻力在4,215—4,220美元，支撑依次位于4,150—4,145美元、4,100美元、4,075—4,065美元，之后是年内低点附近3,957美元。
美联储噤声期与衍生品策略
随着美联储进入10月27—28日会议前的噤声期，我们应为黄金衍生品进入震荡持仓格局做好准备。鉴于市场隐含的10月加息概率已降至约15%，短端利率波动在政策声明前大概率趋于收敛。然而，由于12月加息仍被定价在90%以上，在利率预期仍偏高之际，我们需谨慎对待过度激进的期权卖方策略。
霍尔木兹海峡及东欧紧张局势升级，推动原油价格触及一个月高位，令大宗商品衍生品面临较强的“头条风险”。历史上，能源驱动的供给冲击往往会令5年期盈亏平衡通胀率上升15至25个基点，并经常触发避险需求的突然飙升。我们应密切关注原油期货，因为地缘政治若进一步升级，可能迅速压制美元强势并带动贵金属动能。
技术触发点与风险管理
金价仍受困于关键的4,200美元阻力下方，且远低于其4小时200周期简单移动均线。我们建议等待日线明确收于4,215—4,220美元区间上方后，再逐步建立多头敞口；历史数据显示，突破关键技术门槛后的区间上破，平均延续涨幅约为3%至5%。反之，若有效跌破4,065美元支撑，金价将更易回测7月创下的年内低点3,957美元。
鉴于美国债券收益率高企与地缘风险升温两股力量相互拉扯，我们建议采用如垂直价差（vertical spreads）等“限定风险”策略，而非直接押注单边方向。金属期权的隐含波动率在区域军事冲突活跃期间，平均往往上升15%至20%，使得无对冲的裸卖空在未来数周极其危险。保持纪律性的仓位规模，将有助于在价格最终走出这段三周盘整后迅速行动。
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