日本的CFTC数据显示，日元（JPY）非商业净持仓为¥-146.1k，低于此前的¥-150.1k。最新数据表明，净空仓规模较上一份报告有所收敛。
从¥-150.1k回升至¥-146.1k，意味着当周日元净空敞口减少。该系列反映的是CFTC在持仓报告（Commitments of Traders）中披露的投机性持仓。
投机持仓与市场动态变化
我们看到日元净空头持仓小幅下降，合约口数从-150.1K降至-146.1K。这并非重大反转，但确实显示极端看空情绪正在降温。某种程度上，这意味着交易员开始对日元空头押注进行获利了结，原因很可能是相关货币对估值已偏拉伸。
这一变化出现之际，“利差叙事”正变得更复杂。尽管美国在2026年5月CPI数据高于预期、报3.1%之后，我们的联邦基金利率仍维持稳定，但日本央行的表态更趋强硬。其近期暗示在第三季度结束前仍可能再进行一次小幅加息，使得经典的套息交易不再是单向押注。
风险、对冲策略与政策观察
庞大的空头持仓仍是市场的重要风险点。历史上，这类拥挤交易的平仓往往来得很快，例如1998年10月美元/日元的戏剧性反转。当前投机持仓虽未到当年极端水平，但规模已足以在出现催化剂时引发显著回调。
基于此，我们认为有必要防范日元突然走强的风险。买入美元/日元价外（out-of-the-money）、30至60天到期的廉价看跌期权（put），可作为成本较低的对冲方式。该策略让我们在保留核心观点的同时，也相当于持有一张博取大幅下跌的“彩票”。
我们将密切关注日本财务省的表态，因为任何口头干预都可能加速空头回补。对官员而言，美元/日元触及170水平似乎是一条关键心理线；若汇价在该水平上方持续交易，或将触发更强硬的应对。
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