日本央行董事会成员表示，金融环境仍维持宽松，但由于进口成本上升推高消费者物价，加上企业持续转嫁原材料涨价，令批发通胀保持高位。他们指出，家庭与企业的中长期通胀预期正在上升，且有多名委员预计，消费品涨价范围将从夏季开始扩大。许多人认为，潜在通胀已接近2%，讨论重点正转向把物价涨幅稳定在该水平附近，而非进一步推高。委员们亦一致认为，随着企业转嫁效应增强，外汇波动对经济活动与物价的影响较以往更大；其中一名委员点名日元偏弱及中东事件，可能成为推升通胀预期的上行风险。
在政策正常化方面，一名委员表示，加息传导至抑制通胀与经济增长需要1至1.5年。另一名委员主张应逐步减少货币支持，以免延后加息时点；也有不同观点认为，在政策利率仍低于估算的中性区间之际，应更灵活迅速作出决定。会议提及，市场被形容为在计价大约每六个月行动一次，不过有委员认为加息可能更早到来；也有多名委员称未来节奏与时点难以预测。部分委员警告，若市场怀疑日本央行不会充分收紧政策，期限溢价可能上升。会议纪要公布后，美元/日元上升0.11%至157.48。
对衍生品与外汇市场的影响
我们认为，随着日本央行释放更快加息步伐的讯号，衍生品交易员必须为市场突发行情做好准备。在潜在通胀持续徘徊在2%目标附近的背景下，以低息日元融资的套利交易黄金时代正在迅速走向终结。我们建议在未来数周布局更强势的日元，因为货币政策正常化速度可能快于市场预期。
最新经济数据显示，日本核心消费者通胀已连续两年多维持在2%以上，巩固了央行偏鹰取向。历史上，当日本央行开始退出超宽松政策时，美元/日元曾从逾161的高位回落，走向140水平。我们预计该货币对仍将承受下行压力，使得短天期美元/日元看跌期权（put）具有吸引力。
债券市场与波动率策略
我们也建议把焦点放在日本国债（JGB）衍生品上，因为央行正寻求缩减其庞大的购债计划。10年期JGB收益率近期已升破1.0%，反映市场对货币环境趋紧的预期。交易员可考虑在日元利率互换中支付固定利率（pay fixed），以把握国内收益率上行的机会。
由于央行委员警告，汇率波动如今对日本经济的影响较过去更大，我们预期外汇市场的波动将更为剧烈。日元期权的隐含波动率仍处高位，意味着单纯方向性押注的成本可能偏高。我们建议运用价差策略，例如在美元/日元上构建熊市看跌价差（bear put spread），以降低期权权利金偏高所带来的成本压力。
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