美股并非总会在债券收益率上升时回撤，而当前周期再次在检验这一规律。地缘政治与美联储偏鹰的紧缩倾向正推高美债收益率，这种背景通常会压制企业基本面，并提升投资者对政府债券的偏好。与之对冲的是，与人工智能相关的需求以及对科技股的再度青睐支撑了标普500；纳斯达克100指数在9月反弹至接近高位，但罗素2000与道琼斯工业平均指数仍持续承压。
过往案例显示，即便收益率出现急剧波动，股市也可能挺住。1994年，美联储收紧政策，标普500仍然上涨；1999年，在收紧周期启动前收益率已走高，互联网股热潮推升指数，但随后互联网泡沫破裂，标普500从2000年3月高点到2002年底低点累计下跌约49%。如今，10年期美债收益率处于2007年以来最高水平，30年期收益率处于2004年以来最高水平，但即便收益率曲线接近倒挂（这一信号常与衰退相关），标普500依然展现韧性。
科技驱动市场的看多策略
在步入2026年9月的最后几天之际，我们建议衍生品交易者在科技权重较高的指数上倾向采用看多策略。尽管市场对高利率的担忧挥之不去、10年期美债收益率徘徊在约4.2%附近，但人工智能的强劲动能仍在为大盘提供缓冲。我们建议在标普500上运用牛市看涨价差（bull call spread），以在控制前期风险的同时捕捉上行潜力。
我们的看多观点也得到最新数据支撑：标普500在5,600点附近保持强势，背后是企业盈利的韧性。尽管罗素2000中对利率更敏感的板块表现落后，但科技板块充裕的现金储备使其具备更强的抗压能力。我们认为这种分化为买入纳斯达克100看涨期权提供了良机，同时可通过在较弱的小盘股指数上配置看跌期权进行对冲。
风险管理与历史视角
历史告诉我们，只要经济增长稳健，收益率上行未必引发股市崩盘。例如在1994至1995年期间，即使美联储大幅加息，标普500仍持续走高。我们认为当下也存在相似格局：人工智能带来的生产力提升，正在抵消融资成本上升对经济造成的拖累。
为防范市场情绪突然转向，我们应关注波动率指数（VIX）的溢价定价情况，目前VIX仍徘徊在相对平静的14附近。若出现AI需求降温迹象，我们建议在高涨的芯片制造商股票上买入便宜的深度价外看跌期权作为保护；否则，在小幅回调期间于主要指数上卖出短期期权（put）仍是我们偏好的战术性操作。
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