自6月FOMC会议以来，亚洲货币整体走弱，此轮走势与更广泛的掉期利率差扩大，以及美国“利率更高、维持更久（higher-for-longer）”的利率环境有关。泰铢（THB）、韩元（KRW）和菲律宾比索（PHP）跌幅最为显著；印度卢比（INR）与越南盾（VND）则相对稳定。这种分化与各货币相对收益率特征，以及区域内不同的政策设定密切相关。
泰国泰铢被形容为风险暴露较高的低收益货币，加上泰国央行（BOT）偏向支持增长的政策立场。菲律宾比索尽管具备较高利差收益（carry），仍逐步走低；若菲律宾央行（BSP）收紧政策，比索进一步下行空间或有望受限，但前提取决于外部条件，例如不再出现新一轮能源价格冲击。在印尼方面，印尼央行（BI）的加息与外汇市场支持措施，被认为有助于降低波动、进而放缓印尼盾（IDR）贬值速度；此外，计划削减免费学校午餐计划（约占GDP的0.2%，或占2026年预算的15%）也被视为边际上的财政支撑。
在美元走强背景下维持防御立场
在美国利率维持更高更久的环境下，我们对部分亚洲货币维持防御立场。由于2026年5月美国核心CPI维持在3.1%，显著高于美联储目标，美元在未来数周大概率仍将保持强势。这将扩大利差缺口，并对区域内低收益货币形成下行压力。
因此，我们将重点放在预期泰铢（THB）、韩元（KRW）与菲律宾比索（PHP）进一步走弱的衍生品策略。泰铢尤为脆弱，因为泰国2026年第一季GDP仅增长1.7%，强化了市场对央行更重视增长、而非支撑汇率的判断。我们看到通过买入USD/THB看涨期权，以把握泰铢预期贬值的机会。
菲律宾比索同样承压。该国2026年5月贸易逆差扩大至48亿美元，显示即使政策利率维持在6.50%的相对高位，也不足以保护货币。此类基本面压力意味着，卖出PHP期货合约是布局持续走弱的可行策略。我们认为，比索的高收益并未对相关风险提供足够补偿。
相对价值交易与政策分化
相对而言，印尼央行对印尼盾的直接支持（上月外汇储备小幅减少20亿美元得到印证），使我们在做空印尼盾时更为谨慎。这也带来相对价值交易的可能性，例如进行配对交易：做多更稳定的印度卢比（INR），同时做空泰铢（THB）。该策略可让我们把握区域内部政策分化所带来的机会。
这一格局让人联想到2022-2023年期间：具备更积极支撑的央行与更强基本面的亚洲货币，显著跑赢低收益货币。我们预计该趋势将延续，因此关键在于区分不同货币，而非对整个区域采取一致性看空观点。我们的策略将更偏向于央行积极防守币值的货币。
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