黄金（XAU/USD）周四亚洲早盘在约4,125美元附近走强，延续反弹走势；避险资产需求随美伊冲突升级进入第二周而上升。市场焦点仍集中在航运通道与区域能源基础设施相关威胁上：在华盛顿警告称，若霍尔木兹海峡船只遭到袭击将对德黑兰的伊朗资产实施打击后，伊朗则警告可能对该地区与美国相关的基础设施和能源设施进行打击。与此同时，外交层面的表态仍在并行推进，美国将其立场描述为仍以外交为导向，尽管紧张局势持续扩大。
利率预期也出现变化：联邦基金期货显示，本月美联储加息的概率接近34%，高于一周前的10%；根据CME FedWatch工具，市场也计入9月至少加息25个基点的概率为78%。除了短期价格波动之外，央行仍是黄金最大的持有者与买家；世界黄金协会数据显示，2022年各国央行增持1,136吨黄金，按价值约700亿美元计入储备。黄金更广泛的驱动因素包括其与美元及美国国债的反向关系，以及作为无息资产对利率水平的敏感性。
避险资金流与波动率预期
随着金价在触及4,000美元强劲底部后回到约4,125美元，我们建议衍生品交易者为未来数周更高的波动率做好准备。美伊在霍尔木兹海峡的冲突升级，正推动大量避险资金流入贵金属。历史上，中东突发危机曾导致黄金波动率指数（GVZ）飙升逾30%，并迅速推高期权权利金。
在利率风险与交易策略之间取得平衡
不过，需要将避险吸引力与上升的利率预期进行权衡，因为市场数据目前显示9月加息概率为78%。较高利率在历史上会压制无息资产，意味着若美联储为对抗通胀而保持强硬，黄金上行空间可能受限。为此，我们建议采用有限风险的牛市垂直价差（vertical call spreads），而非直接买入看涨期权，以降低时间价值快速损耗对资金的冲击。
此外，能源价格走高可能令全球通胀前景更为复杂，从而限制金价短期内的实际涨幅。鉴于4,000美元关口在近期回调中守得稳固，我们认为在该水平下方卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）是相当可行的收益策略。该方法可利用偏高的隐含波动率，同时依托一个强劲且经历史验证的支撑区域。
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