围绕霍尔木兹海峡与红海的局势升级，被市场视为短期内推升原油的上行风险，参考水平包括布伦特原油每桶95.5美元，以及基准炼油裂解价差每桶68美元。相关情景意味着，一旦军事局势进一步恶化，不仅现货价格可能被抬升，炼油利润也可能进一步被拉伸，尽管这一轮行情的持续时间仍存在不确定性。
另外，供应中断风险正从中东外溢。哈萨克斯坦在遭遇乌克兰无人机袭击后，被迫暂停通过黑海的原油运输；欧盟则正筹备在印度洋展开行动，登检与俄罗斯“影子船队”相关的船只。与此同时，俄罗斯液化天然气（LNG）预计仍将维持在欧盟制裁范围之外。
地缘政治风险下的短期波动与交易策略
我们预计未来数周能源市场将出现突发性波动，原因在于霍尔木兹海峡与红海紧张局势升温。近期布伦特原油主要在每桶80至85美元区间波动，但一旦出现军事层面的突然升级，价格很容易上攻并突破95.5美元。衍生品交易者应为这种波动做好准备，更适合聚焦短期上行期权，而非长期持有（buy-and-hold）策略。
我们建议密切关注炼油利润，因为基准裂解价差可能迅速走阔，向过往地缘政治扰动期间出现的每桶68美元高位靠拢。通过在原油期货对冲下，买入馏分油（distillates）的短期限看涨期权，可作为捕捉裂解价差扩大的审慎方式。该策略能够在保护资金的同时，布局航运瓶颈所带来的快速价格飙升。
风险管理与价格回归的可能性
我们认为，任何大幅价格飙升都可能是短暂的，因为美国、伊朗以及海湾国家都难以承受长期、全面战争所带来的经济破坏。历史经验显示，极端地缘政治引发的价格尖峰——例如2022年曾将布伦特推近每桶130美元——最终会随着全球供应路线的调整而回归。因此，应避免被困在长期看多仓位中，而应计划在初期恐慌见顶后，交易价格回归的机会。
全球原油供应本已高度脆弱，尤其是在乌克兰无人机袭击扰乱黑海管线、迫使哈萨克斯坦暂停关键出货的背景下。与此同时，欧盟拟在印度洋登检俄罗斯“影子船队”船只的举措，可能进一步收紧油轮可用性并推高运费与保险成本。我们必须密切监测这些次级瓶颈，因为即便中东紧张局势暂时降温，它们仍可能抬高原油价格的底部支撑。
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