美元/日元在周四亚洲时段回落，但在161.50前方获得买盘支撑，使该货币对仍接近40年高位。市场焦点正转向美国个人消费支出（PCE）物价指数——这是美联储政策展望的重要参考，也是短期内驱动美元走势的关键因素。随着原油价格走低，通胀预期降温，市场下调了美联储进一步加息的概率；这也导致美元在周三触及自2025年5月以来最高水平后出现小幅回吐。
日元则受益于关于美日协调汇率行动的再度讨论。日本财务大臣片山五月与美国财长斯科特·贝森特一致同意：如有必要，将就汇率采取措施；此外，日本内阁官房长官木原稔周二表示，若有需要将应对外汇波动。另一方面，日本央行6月《意见摘要》显示委员们就通胀上行风险展开讨论，内容包括呼吁更快加息向“中性利率”靠拢；委员田村直树提到中性水平约在2%。这一水平仍低于美联储3.5%至3.75%的目标利率区间，使日元套利交易（carry trade）仍是影响因素，并限制美元/日元的下行空间。
PCE通胀数据发布前的关键风险
我们观察到美元/日元徘徊在40年高位下方不远处，使当前成为交易员面临的关键节点。即将公布的美国PCE通胀报告是我们关注的核心事件，因其很可能为未来数周的走势定调。受此影响，该货币对的一周期隐含波动率已升至12.5%，显示市场正在为显著波动进行定价。
我们对美元进一步走强持谨慎态度，尤其是近期WTI原油价格已跌破每桶75美元，在一定程度上缓解了通胀担忧。克利夫兰联储最新的通胀Nowcasting模型预计，核心PCE环比仅为0.18%，这可能促使美联储转向更偏鸽派的立场。若通胀数据低于预期，美元可能出现快速且幅度较大的抛售。
干预风险与套利交易动态
日本当局进行汇率干预的风险极高，不应被低估。目前汇价已远高于2022年触发官方卖出行动时的152水平，而来自东京与华盛顿的口头警告也明显更为直接。期权市场亦反映出这种担忧：一个月期风险逆转（risk reversals）出现纪录性的偏斜，交易员为防范该货币对突然大幅下跌而支付高额溢价。
与此同时，日本央行不再是被动旁观者，委员们公开讨论需要把利率上调至约2%的中性水平。日本隔夜指数掉期（OIS）目前定价显示：在9月会议再次加息的概率约为75%。这一基本面转变为日元提供了过去几年所缺乏的底层支撑。
尽管风险上升，显著的利差仍持续吸引套利资金，令美元/日元存在“底部支撑”。即使计入对冲成本，持有美元兑日元多头的三个月年化carry收益仍超过2.5%。这种持续性的买盘正是汇价保持高位的原因，也使得在缺乏明确催化剂的情况下，择时建立空头仓位变得极其困难。
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