WTI在过去三周已彻底抹去战争溢价，现于约68.50美元附近交易，而布伦特接近72.00美元；两者均较战前水平高出约两美元，但较3月高点回落近40%。在华盛顿与德黑兰于6月17日达成临时协议后，霍尔木兹海峡航运已恢复常态；随着风险溢价消退，价格波动区间也随之收敛。布伦特–WTI价差稳定在约3.50美元，回归以运费与油质差异为主导的定价逻辑。
OPEC+已同意将8月配额上调18.8万桶/日，延续冲突以来计划合计恢复94万桶/日的增产安排；与此同时，海湾产量在干扰高峰期一度损失约600万桶/日后继续修复。阿联酋已退出配额体系；美国则仍在消化1.72亿桶战略石油储备（SPR）释放，同时国内供应在5月创下接近1,400万桶/日的纪录高位。布伦特期限结构转为正价差（contango），6个月价差约为负0.56美元；OPEC亦将2026年需求增速预测下调至低于100万桶/日。接下来关注的事件包括：周三14:30 GMT的EIA库存、18:00 GMT的FOMC会议纪要，以及8月2日的OPEC+会议；关键价位方面，WTI阻力在70.00与72.00美元、布伦特阻力在74.00美元；支撑则在WTI的67.50、65.00以及2月底部约62.00美元，布伦特支撑在66.50美元。
供需基本面出现结构性变化
我们认为，原油价格中的战争溢价已完全蒸发，使WTI回到约68.50美元的2月底部区域。市场不再围绕地缘政治恐惧定价，而是被迫回到单纯的供需基本面。对我们而言，这意味着最小阻力方向已转为下行。
供应正从多个方向增加，对油价构成下压。最新数据显示，OPEC+对产量配额的遵守程度有所下滑，部分关键成员为争夺市占率而提高产量。同时，美国持续释放战略石油储备原油，国内产量仍维持在接近每日1,400万桶的历史高位。
与此同时，需求讯号正在转弱，尤其来自主要消费国。中国最新制造业PMI跌破50，显示工厂活动收缩，意味着能源消耗下降。在美国，尽管劳动市场仍稳健，但失业率小幅上升至4.1%，促使分析师下修对夏季驾驶旺季需求峰值的预测。
市场持仓与后市展望
期货市场正在印证上述偏空观点：布伦特曲线如今已明显处于正价差结构。2026年12月合约较近月合约溢价超过1.00美元，意味着市场愿意“付费”让我们储油。这是近端供应过剩、即时买盘不足的清晰信号。
在此背景下，我们将任何反弹至WTI 70.00美元附近视为建立偏空部位的机会。买入行权价低于67.00美元的看跌期权，可能提供一种低成本方式，以把握价格潜在下探至2月低位约62.00美元的机会。另一个策略是卖出价外看涨期权，或在72.00美元阻力上方建立熊市看涨价差（bear call spreads），以在维持偏空立场的同时赚取权利金收入。
本周三的EIA库存报告是关键催化剂，尤其在上周报告意外显示库存增加310万桶之后；若再出现显著累库，将确认供应过剩，并可能推动价格跌破近期支撑。此外，美联储上次会议偏鹰的基调亦有利于美元走强，而强势美元通常会直接对油价构成逆风。
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