WTI周三延续跌势，随着霍尔木兹海峡原油通行流量改善，油价被拉回接近冲突前水平，抵消了最新的美国库存数据影响。合约报每桶约68.13美元，日内下跌近2.60%，市场回吐在美伊战争期间累积的地缘政治风险溢价。
美国能源信息署（EIA）数据显示，截至6月26日当周，美国商业原油库存减少377.5万桶，连续第十周下滑。该降幅低于市场预期的减少510万桶，前一周为减少608.8万桶；同时库存降至2018年9月以来最低。德黑兰与华盛顿的谈判仍未解决，争议点包括对伊朗核计划的核查，以及对霍尔木兹海峡的控制权问题，其中伊朗主张征收过境费，而美国则要求自由通行。另据路透报道，OPEC+预计将在周日同意再次增产，消息人士指向8月日增约18.8万桶，规模与6月和7月一致。
市场展望与交易策略
基于当前市场情绪，我们认为未来几周西德州中质原油（WTI）阻力最小的路径仍是下行。霍尔木兹海峡原油通行恢复，加上OPEC+可能增产，构成显著逆风。这意味着此前推高油价的地缘政治风险溢价如今基本已消退。
我们据此进行布局，倾向通过买入看跌期权（put）把握油价可能回落至65美元附近的机会。具体而言，我们看好8月合约、行权价在65美元左右的期权，因为该时间窗口可让市场充分消化本周末OPEC+会议结果。我们也正逐步增加WTI期货空头仓位，并在70美元上方设置严格止损。
近期价格走势——上月美伊冲突高峰期油价一度升破每桶85美元、随后快速回落——显示风险溢价被重新定价的速度之快。OPEC+预计日增18.8万桶虽属温和，但向市场传递出联盟致力防止油价过热的信号。历史上，这类渐进式增产往往能有效压制反弹高度。
波动管理与风险对冲
不过，美伊协议仍具不确定性，这意味着波动可能随时意外回归。芝加哥期权交易所原油波动率指数（OVX）近期在38附近，较历史均值仍偏高，反映市场情绪依然紧张。因此，我们认为有必要对冲一旦谈判破裂导致的快速反转风险。
为管理该风险，我们在空头仓位之外买入价格较便宜的深度价外看涨期权（out-of-the-money call）作为对冲。我们也采用熊市看跌价差（bear put spread）策略，虽会限制上行利润空间，但可在油价突然飙升时将风险控制在可预期、较低的范围内，从而保护资金免受霍尔木兹海峡相关外交破局的冲击。
我们也指出，利多的库存数据不应被完全忽视，因为它表明现货市场偏紧。美国商业库存降至2018年末以来最低水平，当时库存长期低于4.2亿桶。此类基本面紧俏可能为油价提供底部支撑，令油价不至于全面跌破60美元出头的区间。
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